中金：中国燃气(00384)配售股票发力城燃项目并购 目标价43港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告，维持中国燃气(00384)“跑赢行业”评级，目标价43港元。

报告中称，据媒体报道，中国燃气预计以每股29.75-30.75港元的价格，以先旧后新的方式配售3.92亿股，较最新收盘价折让6-9%。公司预计总融资金额为15.02-15.53亿美元(对应116.6-120.5亿港元)。中金预计，利用此次融资的约120亿港元在未来两年每年投资60亿港元，其中分别每年在城市燃气板块并购30亿港元，LPG微管网15亿港元和南方暖居业务15亿港元。

该行表示，在城市燃气板块的并购，预计公司有较强的项目储备，年内会有较大规模的并购落地，可能会参照港华燃气/上海燃气的模式，通过公司参股的形式进行外延式扩张。考虑到此次配售带来的7.5%的摊薄，预计该股股价在短期预计震荡波动，但是长期投资逻辑仍然稳健，为长线基金提供较好的入场机会。

中金预计，公司融资主要是为较大体量的城市燃气的项目并购，如能以较合理的估值落地，认为会是正面的催化剂。并预测今年1Q21(以日历年来计)气量同比恢复35%左右，考虑到去年的低基数，尤其是公司在湖北省的项目较多，去年疫情期间受到的冲击较大。该行预计FY21气量增速接近20%，基本符合公司指引的高双位数的增长的指引。

报告提到，在未来的十四五期间，南方地区的暖居市场会是公司重点发力的领域。相较于北方地区的集中供暖，南方地区尤其是长江流域以南等地也存在较大的冬季取暖需求。以200元/平米的接驳改造费来计算，单户家庭有望贡献2万元的接驳收费，户均收入是城市燃气接驳费的8倍以上。预计户均毛利有望达到8千元，净利率在6-7千元的区间，从而成为未来几年强劲的盈利驱动。在暖居业务的带动下，预测公司有望达成FY22的140亿港元的盈利目标。