招商证券(香港)：维持长城汽车(02333)“买入”评级 成本上升及产品结构影响业绩

智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告，维持长城汽车(02333)“买入”评级，目标价30港元。

报告中称，公司一季度收入同比增150.6%至311亿元人民币(下同)，较19年增长37.5%，环比降24.4%;净利润16亿元(去年同期亏损6.5亿元)，较19年增长112%，环比降40.9%，剔除非经常性损益后环比降31.8%。环比下降原因是：成本上升影响(钢材及芯片涨价)，销量和毛利率下滑。

该行表示，公司一季度销量34万辆，同比提升125.4%，环比降21.4%，由于芯片供应紧张，终端销量高于批发销量约2万辆，需求端并未减弱。ASP环比降3.9%(3.7千元)至9.2万元，较19年提升18%;由于规模效应减弱，单车净利润环比降24.9%至4.8千元，较19年提升77.6%。毛利率同比提升5.5ppt至15.1%，环比降3.1ppt，下降原因包括：原材料涨价致单车成本提升1-2千元，影响毛利率1-2ppt;低毛利的电动车品牌欧拉销量占比环比增加1.5ppt至9%;产量环比降9.4万辆致规模效应下滑。

报告提到，公司在上海车展发布超过10款新车型，规划2023年销量目标超过300万辆。目前高毛利的坦克越野车(平均售价超过20万元)未交付订单高达3-4万台。如芯片供应正常，坦克月销量将翻倍达到超过1万辆。负面因素消退：1)预计二季度开始新车型占比提升，欧拉推出10-20万元的高价车型，改善公司整体毛利率和平均售价;2)台积电预计下季度汽车芯片紧张将缓解;3)产品需求端验证了公司的产品力以及细分市场拓展能力，行业供给端的短期扰动不影响公司价值。汽车是耐用消费品，需求被短期压缩后，预计二、三季度重新强烈释放，整体影响有限。