国信证券：卓胜微(300782.SZ)各大品牌客户增长显著，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，卓胜微(300782.SZ)各大品牌客户增长显著。预计2021~2023年957，净利润20.14/29.50/40.61亿元，同比88%/46%/38%，对应PE65/44/32倍，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司21Q1实现归母净利润同比增长224%，接近预告上限。主要系5G模组类产品出货较好驱动，且各大品牌客户增长显著，带动业绩增长。

国信证券主要观点如下：

半导体射频芯片细分领域龙头48，盈利能力突出，2020年ROE(摊薄)达40%。随着公司5G产品及射频模组迎来收获期

21Q1归母净利润同比增长224%，接近预告上限

21Q1营收11.83亿元，同比增长162%，环比增长44%，归母净利润4.92亿元，同比增长224%，环比增长39%，归母扣非净利润5.07亿元，同比增长242%，环比增长54%，Q1业绩接近预告上限，主要系5G模组类产品出货较好驱动。

5GLFEM模组量产出货超预期，各大品牌客户均增长显著

公司Q1毛利率57.81%，同比增加5.15pct，环比增加1.56pct，净利率为41.58%，同比增加8.04pct，环比略有下降，预计主要系汇率套保导致非经常性损失增加，扣非后净利率仍环提升2.61%。

公司前5大客户营收占78%，同比增长154%，各重要客户销售额均增长了约1~1.6亿，预计主要系模组产品放量所致，测算公司5G接收端模组21Q1销售额6.3~6.5亿，环比增长141%，公司盈利能力大幅提升。

产品梯队布局较好，各类投资项目逐级展开，驱动中长期较快增长

公司各投资项目逐级展开，射频滤波器模组产业化已进展至39%，射频功率放大器模组产业化进展至60%，射频开关和LNA升级项目已进展至88%，项目梯度布局较好。

短期来看，公司LFEM分集模组等将驱动今明年较快增长。中期来看，公司的WiFi FEM已初步在移动智能终端及路由器等实现量产出货，将驱动公司2-3年成长加速。未来随着公司布局的高端PA及滤波器产品突破，将打开高端模组千亿级市场空间，为公司中长期成长奠定良好基础。

风险提示：公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降