东吴证券：易德龙（603380.SH）柔性EMS龙头加速成长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持易德龙（603380.SH）2021-2022年公司归母净利润预测2.35/3.1亿元，预计2023年归母净利润4.08亿元，当前市值对应2021-2023年PE为17/13/10倍，维持“买入”评级。

东吴证券指出，公司2021年Q1业绩高速增长主要得益于来自全球细分市场的优质客户数量及产品种类持续增长，尤其是医疗及汽车电子客户的业务快速增长。

东吴证券主要观点如下：

事件：公司2020年营业收入12.89亿元，同比+25.46%，归母净利润1.66亿元，同比+30.22%。2021年第一季度，公司营业收入3.65亿元，同比+55.47%，归母净利润4345.97万元，同比+161.85%。

医疗&汽车电子需求旺盛，公司2021年Q1业绩高速增长：公司2020年归母净利润同比+30.22%，2021年Q1归母净利润同比+161.85%。主要得益于来自全球细分市场的优质客户数量及产品种类持续增长，尤其是医疗及汽车电子客户的业务快速增长。2020年，公司工业控制类产品占主营业务收入的比重为41.74%，通讯类产品占主营业务收入的比重为19.06%，为主营业务收入的主要来源。汽车电子类产品及医疗电子类产品收入是公司2020年主营业务收入增长最快的品类，此类产品占主营业务收入的比重分别为15.93%和16.12%，且分别同比增长174.02%及44.79%，消费电子类产品占主营业务收入的比重为6.07%，收入规模与2019年基本持平。2021年Q1，得益于下游各个应用领域客户需求的增加，公司营收规模持续扩张，利润实现高速增长。

经营效率稳步提升，2021Q1盈利能力稳步改善：2020年，公司毛利率26.22%，同比下降1.33pct，主要原因是：（1）新收入准则把原计入销售费用的销售运费及海关费用计入营业成本；（2）2020年人力成本的增长；（3）分产品来看，通讯类产品毛利率略有上升，而工业控制、消费电子、医疗电子、汽车电子和其他产品毛利率略有下降。2020年，公司净利率12.89%，同比提升0.46pct。2021年Q1，公司毛利率为27.87%，同比提升2.42pct，净利率12.03%，同比提升5.1pct。

定制化研发强化EMS竞争优势，充分受益EMS市场快速发展：公司定位小批量、多品种产品策略，目前在EMS领域形成了丰富的产品储备，拥有的先进SMT生产线，能适应不同尺寸/规格/材质的PCBA生产需求，具备业内领先的生产效率和质量。同时，公司在较完善的EMS产品品类基础上，不断拓展产品研发、可制造性分析、测试开发等增值服务环节，一方面强化制造设备和制程工艺的技术领先优势，并通过产品的定制化研发和设计提升公司核心竞争力，另一方面推进面向供应链和生产的精益化管理，逐步构建起显著的市场领先优势。目前，公司可面向史丹利百得、上海联影、浪潮等全球200余家优质客户提供4200余项产品的电子制造服务，有望充分受益于EMS市场的快速发展。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。