国信证券(香港)：佳兆业(01638)城市更新进入收获期 为应对行业周期波动提供有力保障

智通财经APP获悉，近日，国信证券(香港)发布研报指出，佳兆业集团(01638)2020业绩稳步增长，债务结构进一步优化，“三道红线”由橙转黄，城市更新项目转化即将进入加速释放的收获期，为公司应对行业的周期波动提供了有力保障，给予公司目标价4.9港元，对应2021年PE4.5X，维持“买入”投资评级。

研报显示，截至2020年末，一年内到期的债务占比为19%，两年以上到期的债务占比为81%，长债短债比为4.25，较2019年的2.7上升1.6，债务结构进一步优化。期内平均融资成本为8.7%，融资成本持续下降。“三道红线” 指标由橙转黄，负债指标持续改善。

展望未来，公司预计2021年可售货值约为1912亿元，权益合约销售目标1300亿元，较上年1069亿的合约销售金额增长21.61%。公司预计2021—2022年将有15个左右、近420万平方米的城市更新项目可供转化，对应货值约 2000亿元。经过多年的耕耘，公司城市更新项目转化即将进入加速释放的收获期，为公司应对行业的周期波动提供了有力的保障。此外，国信证券认为城市更新业务收入占比逐年提升，使得佳兆业近三年净利润率在行业调整期仍能保持小幅提升的态势。