东吴证券：维持中教控股(00839)“买入”评级 看好业绩持续高增

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，维持中教控股(00839)“买入”评级。

报告中称，公司FY21H1收入同比增38.6%，经调整归母净利增50.2%，略超该行预期。4月27日晚，公司公布截至2月28日的半年财报，FY21H1实现收入18.2亿元，同比增38.6%，归母净利润8.3亿元，同比增67.1%，经调整归母净利润7.4亿元，同比增50.2%(主要调整项目为汇兑收益和独立学院转设当期一次性分手费)。

该行表示，学校遍布海内外，在校生人数持续增长：截至2021年2月末，集团旗下共有13所学校(其中11所学校位于国内，1所学校位于澳洲，1所学校位于英国伦敦)，在校生约有25万人，同比增37.7%。公司毛利率和管理费用率同比均有一定改善，集团规模化管理效率突出。H1整体毛利率59.1%，同比提升1.5pct，其中可比学校(不包括本期新收购的学校)毛利率61.1%，同比提升3.5pct，管理费用率同比从13.6%降至11.4%，经调整EBITDA为10.8亿元，同比增46.1%。

报告提到，海经院并表，高等教育板块增长强劲，为集团收入的主要驱动。H1从各教育分部来看，高等教育实现收入13.5亿元，同比增54.7%，一方面增长来自于原有学校的学生人数和学费的内生增长，另一方面也得益于报告期内新并入的学校(海口经济学院，4.6万人在校生，2020年9月并表);职业教育收入3.6亿元，同比小幅下降4.3%，主要因疫情对新招生有所影响，公司预计21/22学年新招生将恢复。国际教育收入1.2亿元，同比增69.5%。

东吴证券称，松田&重庆独立学院转设完成，节省的合作费用未来直接厚增利润。报告期内集团旗下广州应用科技学院(原广州松田学院)和重庆外语外事学院(原重庆翻译学院)已完成独立学院转设，H1与大校的合作费用3920万元(一般约占独立学院收入的8%-20%)，此外另有一次性转设“分手费”1.3亿元，未来随着独立学院转设的完成，学额和学费都有一定提升空间，节省的合作费用将直接厚增利润。

该行认为，公司是我国民办高校的龙头企业：1)规模优势明显;2)并购整合能力强(100%成功率)，未来还将保持每年2-3所并购学校落地;3)卡位发达经济带，长期量价齐升值得期待;4)中短期独立学院转设，专升本扩容等都将催化公司业绩提升。H1公司管理效率和国际项目表现超出该行预期，该行将2021年盈利预测从11.5亿元调高至12.7亿元，基本维持2022-23年盈利预测不变，归母净利润为16.9/21.1亿元，同比增100%/33%/25%。