“通航令”来了，邮轮股就可以买了吗？

本文来自微信公众号“英为财情Investing”，作者：李英维。

终于!美国疾病控制与预防中心(CDC)表示，到今年7月中旬，邮轮运营商可能重启从美国出发的航班。CDC还称，如果邮轮能证明98%的船员和95%的乘客已完全接种疫苗，就可以不经试航而开展客运航班服务。

三大邮轮股走势图，来自英为财情Investing.com

隔夜，美股三大邮轮股一度大幅飙升，嘉年华一度涨4.66%，皇家加勒比集团股价一度涨至5.28%，而挪威邮轮公司的股价也一度涨至6.61%。然是，截至收盘，嘉年华邮轮 (CCL.US)收跌2.12%，挪威邮轮 (NCLH.US)涨0.26%，皇家加勒比邮轮 (RCL.US)跌2.94%。

当去年疫情爆发之处，各行各业都受到了不同程度的影响，其中，在旅游板块受到重挫的同时，邮轮股的危机尤甚。当时华尔街的分析师喜欢说：“只要你生存下来，就会有机会。”而现在，当CDC终于对邮轮旅行松口之际，邮轮股的机会来了吗?

高盛的分析师Stephen Grambling上周曾发布报告表示，现在是买入挪威邮轮控股的时候了，同时对皇家加勒比和嘉年华的前景也表示更加乐观。他认为，随着因疫情被压抑的需求出现更强劲的复苏迹象，公司可以吸引更多消费者。他强调，“一旦航行恢复，公司的基本面将会发生变化，被抑制的休闲需求将推动净收益的复苏，超出疫情前的水平，而除燃油外的净邮轮成本反弹的速度将会较慢。”

他上调了挪威邮轮的评级为“买入”，并将目标价从27美元上调至37美元;重申皇家加勒比和嘉年华的“中性”评级，分别上调目标价至95美元和26美元。

随着美国人陆续接种疫苗，经济强劲重启，或许人们已经迫不及待想要参与到邮轮股的派对中，但是，在“全面归航”之前，投资者仍然需要关注三个方面的风险。

筹资近500亿美元，邮轮股流通股激增、债务“叠罗汉”

从2020年初的停航至今，邮轮公司已经通过债务和股票销售，筹资了近500亿美元。这里我们讨论的是这些邮轮公司低价摊薄的股票，虽然这些举措都是必要而行之的，但是你不能忽视掉它们目前臃肿的股票数量、不断增加的债务、以及代价不菲的利息支出。

今年11月的本财年结束时，嘉年华的净债务预计就将增加至230亿美元，高于2019年底的110亿美元。该公司预计利息支出为17亿美元，也高出2019年的2亿美元，其流通股从约7亿美元增至了11亿美元。

此外，最新的数据显示，皇家加勒比游轮第一季度的平均每月现金消耗约为3亿美元，高出此前预期。该公司预计2021年第二季度的净利息支出约为2.7亿美元。

正是由于更高的利息支出和流通股的急剧增加，这些邮轮股将会削减投资者的回报。也就是说，随着公司必须要专注于削减债务，股息和股票回购在未来几年可能都不会出现。

伴随堆积的债务和激增的流通股，邮轮股的估值并不低

从去年的危机中复苏，邮轮股经过了一轮触底反弹，三只邮轮股的1年累计涨幅都接近或者超过100%，但是，这些个股三年累计仍然跌50%左右。

即使如此，随着股票数量的提升和堆积的债务，公司的估值仍然不便宜

Truist Securities的分析师Patrick Scholes给予嘉年华“卖出”评级。他认为，市场正在升温，期待明年初的某个时候，邮轮可以全面恢复航行，但是，“这值得怀疑”。他给出的数据显示：

假设嘉年华股价为29美元，按照2023年1.67美元的预期每股收益计算，市盈率为17倍;

假设挪威邮轮股价为31美元，按照2023年2.03美元的预期每股收益计算，市盈率为13倍;

假设皇家加勒比邮轮股价为90美元，按照2023年5.99美元的预期每股收益计算，市盈率为15倍。

通航令下来了，距离盈利却还有很远

虽然嘉年华、皇家加勒比和挪威邮轮在超过13个月没有产生任何有意义的收入的情况下，在维持财务方面做得很好，但是，油轮股不会在短期内盈利。

在接下来的几年时间里，要说服那些并不是邮轮旅行热衷者的游客选择邮轮出行，仍然需要大量的时间和营销支出。

而且，需要注意的是，和航司不同的是，邮轮行业在整个疫情期间，几乎是靠自己，几乎没有从联邦刺激中获得任何直接帮助。

摩根士丹利的分析师Jamie Rollo此前的报告表示，“我们怀疑邮轮行业是否会比疫情爆发前拥有更大的规模或者更高的利润。”他对于邮轮行业2023年的行业盈利预期低于市场的普遍预期，因利息支出和仍然居高不下的资本支出，在2023年和2024年以前，可能不会有任何有意义的自由现金流。

(智通财经编辑：张金亮)