调研记录|利亚德（300296.SZ）：显示业务连续四年蝉联全球市占率首位 今年5月底前实现Micro LED 800kk/月产能

智通财经APP讯，利亚德（300296.SZ）在5月7日接受调研时表示，公司一直保持显示业务的技术和产品优势，显示产品收入从2010年3.7亿元扩大到2019年的64.44亿元，增长16倍之多，连续四年蝉联全球市占率首位，同时，公司在全球的龙头地位也坚不可摧。截至目前Micro LED订单过亿，2020年Micro LED商显产品形成营收3,000万元。因市场需求旺盛，经过与合作伙伴台湾晶元光电协商后，决定在2021年5月底前实现800kk/月产能。

具体调研实录如下：

一、新技术带动 LED 行业进入新一轮发展周期

1、每次产业周期的开启，均得益于技术创新

从上世纪 90 年代开始，LED 进入中国市场，并在中国市场发扬光大。中国的 LED 企业在应用端技术的进步，带来多次需求爆发式增长。1998 年，国内第一款真全彩 LED 异形显示屏由利亚德研发成功并逐步占据了室外显示应用的全部市场；2010 年，利亚德成功研发出全球首台 2.5mm 小间距高清 LED 电视，开启 LED 小间距替代 DLP/LCD 大屏拼墙的技术革命，使 LED显示产品进入室内应用市场；2020 年 7 月，利亚德全球首发 40 英寸2K（P0.4）Micro LED 标准化商用显示产品，标志着 Micro LED 显示商用时代的正式来临。

2、Micro LED 的产业化促进了显示领域的提升

Micro LED集LCD和OLED所长，不仅拥有高画质、高续航、广色域、定点驱动、高反应速度、绝佳的稳定性等特性，与OLED相比，在透明与可挠的性能上也更甚一筹，堪称真正意义上的下一代显示技术。未来LED在显示领域的应用，将包含室外显示、室内50吋以上直显示、4吋以下直显；同时，Mini LED背光将在Micro直显大量应用前，大幅占据LCD背光应用市场。

3、全球诸多大型公司筹备投入 Micro LED

2020 年，诸多厂商顺应 LED 行业发展趋势，抓住 Micro LED 产业化机遇，纷纷投资 Micro LED 显示技术开发等项目。

4、Micro LED 技术的到来，促使显示产业步入了全新的“竞合时代”

利亚与台湾晶元光电，三安光电与TCL华星，晶元光电与隆达电子，洲明科技与京东方，利亚德与TCL华星等产业上下游公司纷纷展开全方位深度合作。多个“CP组合”充分佐证，两个阵营的需求侧和供给侧的局限已被打破，联合多方上中下游产业链，将给当下和未来开出了一个新的、巨大的市场机会。

5、Micro LED 设立中国电子视像协会行业分会

3月25日，中国电子视像行业协会Mini/Micro LED显示产业分会（简称“CMMA”），在北京召开"第一次成员大会暨新一代显示产业高质量发展论坛"。李军董事长当选CMMA首任会长。行业主管部门大力支持Mini/MicroLED显示技术发展，并筹建Mini/MicroLED显示产业基金。

二、LED 产业呈现出全行业的回暖迹象

1、Micro 新技术带动新一轮产业周期开启

Micro LED 技术的落地和产业化，拉动 LED 行业进入更广阔的市场空间，启动了新一轮的行业高增长周期。Micro 直显产品的商业领域应用，以及 Mini 背光的大规模替换，将带动 LED 行业增速的大幅提高。

2、LED 显示产品应用进入性价比最优的阶段

LED 显示产品价格接受度和产品质量稳定性同时提升，使 LED 显示产品性价比达到最优时点，将继续放大应用市场。首先，小间距市场应用无论在地域还是行业将逐步下沉；第二，疫情的外因使视频会议一体机需求凸显，在商业领域的应用将大幅增长；第三，户外“裸眼 3D”显示屏在国内火速串红，成为城市新地标，LED 户外显示进入新的需求市场；最后，创意显示进入大众视野，LED 显示产品的形态多样化，开启了多样化的应用。

3、行业集中度提升

疫情成为加速行业集中度提高的催化剂，在经过 2020 年疫情的洗礼后，很多不以技术为核心的或者说企业抗风险能力比较弱的公司都在这个过程当中被淘汰掉了，行业集中度开始发生比较大的变化，龙头企业较强的抗风险能力和品牌效应在疫情中更好地展现，同时疫情控制后需求反弹，龙头企业最先受益。

三、“深耕显示” 进入发展新周期

利亚德的25年，就是中国LED显示产业的25年，引领了全球产业快速发展。

（一）技术创新一直是利亚德持续发展的驱动力

1、三次技术创新推动LED行业发展

第一次技术创新：1998年，开启了国内LED显示屏全彩时代。

第二次技术创新：2010年，小间距破壤而出，中国品牌主宰了LED显示产业。

第三次技术创新：2016年，激活产业，全面推进Micro LED产业化进程。

2、正式成立 Micro LED 研究院

2020 年 10 月，由利亚德、台湾晶元光电、利晶三方联合的 Micro LED研究院正式成立，研究院致力于 Micro LED 显示技术的开发，目前正合力攻关 LED 封装表面一致性、超微间距 Micro LED 转移固晶等技术难题。

Micro LED研究院成立后，推出第一本《Micro LED显示技术及应用白皮书》。

（二）“深耕显示”战略实施卓见成效

1、显示主业回归，稳居全球市占率首位

虽然显示业务营收比重10年里存在波动，但公司一直保持显示业务的技术和产品优势，显示产品收入从2010年3.7亿元扩大到2019年的64.44亿元，增长16倍之多，连续四年蝉联全球市占率首位，同时，公司在全球的龙头地位也坚不可摧。

2、市场全方位布局，覆盖多维度市场

（1）全球市场布局，品牌影响力优势明显

利亚德自2011年开始拓展海外市场，从在国内组建海外团队，到海外设立公司，通过与合作伙伴合资设立子公司，到2015年年底收购美国平达，海外市场布局基本完成。海外显示营收规模从6,000万扩大到27亿元。海外显示营收占比2017年开始稳定在40%以上。

（2）直销-渠道双管齐下，打通客户“金字塔 ”公司根据不同的客户市场特征，采用直销-渠道相结合的营销模式。5 年的时间，渠道营收规模翻倍，营收比重稳定在40%。

（3）行业-区域，横向-纵向深挖客户需求

随着2012年小间距开始在市场起量，公司根据行业客户需求的不同，配备不同的显示解决方案，逐个行业挖掘客户需求，并将行业客户继续细分。目前，公司将国内客户行业划分为22个大行业60个细分行业，并将“行业市场占有率”指标纳入销售考核体系。

3、从定制化产品向标准产品转化，更好地满足客户需求

Micro LED量产后，公司提出以2K分辨率作为显示单元，使产品形态完全标准化，在提高生产效率的同时，也便于生产制造及质量管控，更利于加深客户对产品的理解，降低了市场推广难度。

4、继续扩大产能，迎接行业新周期

由于LED显示产品市场需求加大，公司将继续扩大产能，迎接行业新周期。目前公司LED显示产品产能主要集中于四大生产基地：北京、南方总部、湖南、斯洛伐克。

（三）Micro LED量产如期实施

自Micro LED量产基地正式投产后，产品受到市场认可订单相对饱满，截至目前Micro LED订单过亿，2020年Micro LED商显产品形成营收3,000万元。

因市场需求旺盛，经过与合作伙伴台湾晶元光电协商后，决定提前7个月至2021年5月底前实现800kk/月产能。

四、“稳健发展” 迎接下一个高增长期

（一）规模扩张，企业影响力增强

上市9年，“内生+外延”的高成长模式，将公司从中小规模企业打造成中大规模企业，社会影响力持续增强。

1、营收规模：营业收入规模从上市前5亿元，上市9年，最高达到90亿元，已经进入中型公司行列。

2、资产规模：利亚德从上市前2011年5亿元总资产，经过10年的经营扩张，2020年总资产规模达到137亿元，增长27倍；净资产也从2.5亿元增长至72亿，增长28倍。

3、员工规模：员工人数从上市前不足千人到目前近5,000人，扩大了5倍，从上市前全部为境内员工，到目前千人规模的外籍员工，已经成为全球化企业集团。

（二）稳健发展指标表现

1、经营性现金流：在2020年经济受疫情影响的环境下，经营性现金流净额再创新高，并与净利润（扣除商誉）的比率达到300%。 显示业务是经营性现金流向好的主要贡献方，未来随着显示业务比重进一步提高，经营性现金流将会继续稳健向上。

2、股权融资与对外投资：上市9年，公司通过股权融资金额合计50.75亿元，对外股权投资（不包括合并报表范围内增资）金额合计46.13亿元。由此可见，公司主要以自有资金进行日常经营，融资金额基本用于对外股权投资。

3、应收款稳定在营收的30%。

4、商誉：2020年商誉减值总额度为13.07亿元，商誉余额为10亿元，其中NP公司商誉7亿元，其余3亿元商誉金额分布于10家标的中，未来产生大额商誉减值风险较低。

5、深化集团内控管理:2020年，公司正式引入了第三方咨询机构实施集团内控优化项目，建立了健全公司内控制度，加强了公司内部管理，规范了公司运作。

（三）外延业务规划

公司自2014年开始大规模引入外延业务，包括夜游经济、文化旅游、VR体验，外延业务营收占比从24%一度提升至2017年的40%； 2019年，公司调整业务结构，重新聚焦显示；2020年，外延业务占比滑落至22%；未来，随着显示业务加速增长，外延业务占比将持续下降。

投资者提问

问：Micro LED 预计 5 月底产能提升到 800kk，目前进展如何？能给二季度带来多少营收？

答：计划 5 月底完成设备调试，6 月份产能释放到 800kk。目前来看，利晶是满产状态，订单已经排到 6 月。

问：从您的角度来看，未来 LED 显示行业的格局是怎样的？

答：我觉得未来在 LED 层面会有几种产品存在：Micro LED 将是主流，因为 Micro LED 能进入的领域除了商显，还包括民用，从大尺寸到家用电视都会有 Micro LED 的一席之地，是占领最大市场空间的一个产品；在Micro LED 进入到以 LCD 面板为主流产品的市场前，采用 Mini LED 做背光将是一个过渡性应用；然后就是小间距 LED，主要集中在 1.0 间距以上的产品；对于室外更大尺寸的应用如广告、信息屏以及各类创意显示的应用比如透明屏，会用常规大间距 LED 显示来进行市场应用。

问：公司 Micro LED 推出了 4 款标准产品，不同产品可以共用产线吗？

答：产线基本是一致的。

问：小间距产品是定制化去做的，现在 Micro LED 公司推出标准产品，这个变化是出于什么考虑？

答：因为 Micro LED 应用的最终目标是进入消费电视领域，这是 MicroLED 存在的意义，也是 Micro LED 更大的市场空间所在，那么它要进入民用，就必须是标准化的产品。我们现在刚开始量产，成本还未达到预期目标，所以先从高端商用开始做市场推广，这部分我们也采用了标准尺寸的模组在做，未来进入消费市场将是标准化的产品。

问：公司之前说跨过 Mini LED 做 Micro LED，现在又做 Mini LED，这是为什么呢？

答：我们是跨过了 Mini LED 直显直接做了 Micro LED 直显，Mini LED是做背光。

问：利晶的产能规划以及 Micro LED 产品的市场认可度怎么样？

答：利晶的产能规划是 2022 年底达产时实现 1600kk，今年从年初开始根据市场需求提前扩产，预计 5 月底实现 800kk。如果需求旺盛，后期还会进行扩产提前达产。目前产品的客户主要集中在比较高端的领域，这类客户对产品质量和显示效果各方面要求是比较高的，从反馈来看对产品还是很满意的。

问：公司不同产品是分别放在不同的生产基地去做的吗？

答：目前几个生产线的定位不太一样：Micro LED 模组由利晶生产；北京基地以生产外销小间距产品和 Micro LED 显示产品为主；南方基地以内销小间距产品和大间距显示产品为主；长沙在建基地以生产渠道小间距产品为主；欧洲工厂生产的产品主要供给欧美客户。

问：公司 To C 市场的推广模式是怎么样的？

答：我们以前的业务都是 To B 和 To G，做 To C 市场是个新的挑战。2019 年底我们打出了 To C 品牌，去年先用大尺寸的液晶电视在做市场宣传，今年计划把 Micro LED 消费产品投放市场。推广模式也在摸索，因为Micro LED 消费电视刚上市时针对的是比较高端的客户，传统的广告模式不是太适用，我们可能会利用原来在 To B 和 To G 市场的一些资源来进行推广。

问：公司要进入 To C 市场的话，未来是不是就跟面板厂、整机厂这些厂家有正面对抗？

答：进入 To C 市场是必然趋势，但首先进入的是大尺寸的消费电视，未来随着技术突破和落地才能进入到家庭消费中。Micro LED 技术的到来，促使显示产业步入了全新的“竞合时代”，可以看到 2020 年以来显示行业需求侧和供给侧的局限已被打破，多家上下游公司的组合佐证了这个趋势，公司也与台湾晶电、TCL 华星分别采用不同的方式展开了合作，未来也将沿着这个趋势开辟更大的市场机会。

问：对于传统 LED 业务，未来市场的成长空间您有什么判断？

答：传统 LED 以大间距为主，除了常规信息屏、广告屏之外，我们会在一些增量市场进行拓展，包括透明屏、异形屏等这些通过改变产品形态拓展应用场景的市场。

[免责申明]股市有风险，入市需谨慎。本资讯来源于企业发布的投资者活动记录表，文字略有整理，不构成投资建议，原始纪录以及更多信息请参考企业相关公告。