阿里巴巴(BABA.US)现在是抄底良机吗？

业绩要点

· 阿里巴巴(BABA.US)公布FY21Q4营收为1,874亿元人民币，同比增长64%。

· 若剔除反垄断罚款(182亿元人民币)、股权激励费用、投资和无形资产减值损失以及其他若干项目后，Non-GAAP归母净利润为284亿元人民币，同比增长13%。

· 2021财年全年营收7,173亿元，同比增长41%;Non-GAAP归母净利润为1,790亿元人民币，同比增长27%。

核心电商变现多元化

· FY21Q4，公司中国零售业务收入同比增长74%至1,232亿元，其中客户管理收入同比增长40%，主因搜索变现单次点击平均单价的上升，包括推荐信息流在内的新变现模式的收入增长以及GMV强劲增长。

· FY2021中国零售电商业务货币化率约4%，我们预计推荐信息流内容化和营销工具多元化发展，电商货币化率有进一步的提升空间。

· 云计算业务收入同比增长37%，主因非产品原因单一头部客户海外云服务合作终止，经调整后EBITA为3.08亿元，连续两个季度盈利。受去年疫情低基数影响，菜鸟物流、本地生活服务及数字文娱等业务呈现恢复性强劲增长、亏损收窄等表现。

全球年度活跃消费者突破十亿

· 其中，8.91亿消费者来自中国零售市场、本地生活服务和数字媒体及娱乐平台，约2.4亿来自海外。

· 截止FY21Q4，阿里巴巴中国零售市场MAU达9.25亿，同比净增加 7900万，AAC达8.11亿，同比净增加 8500万，FY2021约 70%的新增AAC来自下沉市场。

· FY2021，中国零售市场用户ARPU达到9200元，呈现出高留存、高复购特征;整体线上实物 GMV(剔除未支付订单)同比增长21%，主因快消品和家居装饰品类增长强劲。

加大新业务投资力度

· 反垄断监管政策出台及处罚为电商行业创造更公平的竞争环境，同时推动公司高质量发展。

· 公司计划将2022财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家，以及投资新零售、社区团购、国际业务、本地生活和物流基础设施等新业务和关键战略领域，紧扣内需、全球化和高科技融合战略，进一步挖掘流量增长潜力，提升用户粘性和购买频率。

· 我们预计公司有望挖掘出新的潜在增长市场，公司预计2022财年营业收入将超过9300亿元人民币。

维持买入

· 我们将调整后的2022财年摊薄每股收益预测下调至60.4元人民币。

· 考虑到淘宝直播、淘宝买菜、淘特价等新业务中长期投资回报可观，我们基于SOTP估值法，将阿里巴巴目标价格从311美元下调至299美元，维持买入建议。

本文选编自“申万宏源香港”，智通财经编辑：熊虓。