国信证券：海尔智家（600690.SH）-A+H股权激励全面展开，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，海尔智家（600690.SH）-A+H股权激励全面展开，治理改善持续深入。预计21-23年归母净利润126.26/148.59/173.97亿，对应EPS为1.40/1.65/1.93元，对应当前股价PE为22.3/18.9/16.2X，维持“买入”评级。

国信证券指出，此次股权激励计划是公司沿着治理架构改革之路前进的重要一步，将实现公司员工利益一致，进一步完善公司基本面。国信证券认为，公司在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间。

国信证券主要观点如下：

事项：

海尔智家发布A股及H股核心员工持股计划和H股受限制股份单位计划：

1）激励对象：A股激励对象为部分公司董监高、公司及子公司核心技术（业务）人员共1599人，H股激励对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员共35人。

2）资金来源：公司提取的激励基金、员工合法薪酬、持有人自有资金及法律法规允许的其他方式的资金。

3）股票来源和数量：2021-2025年董事会有权按需决定设立若干期独立存续的员工持股计划，2021年A股员工持股计划的资金总额为7.08亿元，股票来源为回购专用证券账户回购的股票；2021年H股员工持股计划的资金总额为0.90亿元，将通过沪港通在二级市场购买，2021年持股计划资金来源为提取激励基金。

4）考核指标：①董事长、总裁、监事及公司平台人员考核指标为：个人考核结果达标；以2020年度公司剔除出售卡奥斯股权的一次性收益后的备考业绩即95.2亿元为基数，2021年归母净利增长26%达到120亿元，则归属40%，增速为20.8%-26%即115-120亿元之间，归属比例由管委会决定，增速低于20.8%则不予归属；2022年指标为归母净利较2020年复合增速超过18%即132.6亿元以上，归属60%，复合增速在14.4%-18%之间即124.6-132.6之间，归属比例由管委会决定，复合增速低于14.4%，不予归属。②除上述人员外的其余员工，经管委会考核，在2021年度和2022年度考核结果达标分别归属40%、60%。

国信家电观点：

1）大规模实行股权激励，利于调动员工积极性，将成为完善管理架构的催化剂，实现多方利益一致共赢。

2）近期跟踪：5月空调排产增速领先行业，冰洗表现优于行业。

3）公司前瞻布局开花结果，高端品牌卡萨帝厚积薄发，成套智家方案引领行业，海外协同效应逐步释放，经营表现持续改善。

4）投资建议：此次股权激励计划是公司沿着治理架构改革之路前进的重要一步，将实现公司员工利益一致，进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，国内冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高增，海外GEA等品牌持续优化。

5）风险提示：盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。