流媒体救不了迪士尼(DIS.US)

流媒体不及预期

迪士尼（DIS.US）讲故事的能力非常出众，但想给华尔街的投资者们讲述一个动听的故事难度系数极高。

在疫情冲击下，迪士尼部分主题公园和电影院被迫关闭，这给迪士尼股价和营收带来极大的打击，而Disney+(迪士尼流媒体服务)却成功地让米老鼠重焕魔法光彩。

不过，自迪士尼两周前发布今年二季度财报以来，投资者对迪士尼流媒体的执着关注成为一把双刃剑。

迪士尼股价在财报发布后数日内累计下跌5%，至今依然维持跌势。

事实上，投资者关注的是迪士尼该季度新增Disney+的会员数，而这一数字略低于分析师的预期。

今年二季度末尾，Disney+拥有1.036亿订户，而FactSet调查的分析师则平均预期有1.093亿订户。

在疫情导致该公司主题公园、游轮和电影院等其他许多关键业务部门关闭期间，迪士尼股价之所以能维持在高位，对流媒体的关注起到了重要作用。

但这种短视心态不可避免地会导致业界失望，即使是对迪士尼这样具有强劲整体增长前景的流媒体公司也是如此。

此前，奈飞（NLFX.US）在过去12次发布有关流媒体订户实际业绩或预测的季度报告之后，该公司股价有9次出现下跌。

目前，这条赛道上的主要玩家包括奈飞、亚马逊（AMZN.US）Prime、Disney+、华纳媒体+Discovery（DISCA.US）、康卡斯特（CMCSA.US）加Peacock、Apple TV+（AAPL.US）。

根据彭博汇编的数据，目前的前三名分别为奈飞、亚马逊、Disney+，其订阅用户数分别达到2.08亿、2亿和1.03亿。

今年3月，Disney+流媒体服务在上线16个月后首次突破了1亿订户大关，但与奈飞、亚马逊的差距日益拉大，让这家老牌公司焦虑不已。

日前，迪士尼方面宣布，计划今年将关闭100个国际电视频道，朝着以Disney+等流媒体服务为中心的未来前进。

旅界(lvjienews)获悉，该公司在去年就已经关闭了30个国际网络，包括英国的迪士尼频道。

“(此后)大部分内容将会转移到Disney+上。随着我们转向直接面向消费者，这仍将是我们的核心战略。”迪士尼CEO鲍勃·查佩克这样表示。

诸神之战

Disney+看似稳坐流媒体老三交椅，危机却在蔓延。

今日，行业老二亚马逊表示已就收购好莱坞电影制作公司美高梅控股公司达成协议，希望通过这宗交易为其流媒体平台Prime Video注入新的动力，使之能够与强敌奈飞和迪士尼竞争。

该交易于美国时间周三上午公布，知情人士透露交易股权价值达65亿美元。

这笔交易无异是科技行业在好莱坞最大的收购之一，也将对数字时代下内容产业带来最新一轮冲击。

在美高梅，亚马逊将获得一个庞大影视库的控制权，其中包括“詹姆斯‧邦德”和“洛基”系列。美高梅的其他资产包括《粉红豹》和《机械战警》。

分析师和行业高管说，亚马逊可能会尝试从这些材料中创作新的内容，未来巨头掌握最多的内容和制作资源将成为不可阻挡的大趋势。

一些行业分析师和观察人士认为，该交易相当于亚马逊承认单靠自己无法以足够快的速度创造足够多的内容来赢得订户，并与流媒体娱乐业对手奈飞竞争。

科技行业有个有意思的事情是，老大和老二开战，往往是老三倒霉。

EvercoreISI分析师Mark Mahaney称：“流媒体是一项规模巨大的业务。你可能需要每年在内容上花费100亿美元。”

受疫情拖累，迪士尼在真金白银的“烧钱大战”中再一次落后了。

根据第三方推算，去年奈飞在内容方面投入了170亿美元，今年可能会继续增长到190亿美元。

亚马逊也挥金如土，去年财报显示，该公司投入了110亿美元在流媒体视频和音乐内容产出上。

迪士尼就相对寒酸了，据其透露去年在内容领域的投入约为80亿美元—90亿美元之间。

在这个烧钱年代，今年3月，奈飞斥资4.5亿美元买下了电影《利刃出鞘》两部续集的版权，几乎是金额最高的一单电影版权交易。

随着媒体和科技公司在流媒体时代争夺霸主地位，追赶奈飞遥遥无期，亚马逊也正在让迪士尼望而生畏。

乐园业务定生死

与奈飞、亚马逊不同的是，迪士尼的乐园业务在疫情期间被重创，但也是后疫情时代最大的变量。

财报显示，在经历了因疫情而停业的艰难一年之后，迪士尼主题公园业务的营收高于预期。

同一天，美国疾病控制与预防中心也大幅放宽了对完全接种疫苗者佩戴口罩和保持社交距离的指导意见，这对那些打算在炎炎夏日前往佛罗里达或南加州的人来说是一个颇具吸引力的变化。

在摩根大通周一下午举行的一次投资者会议上，迪士尼首席执行官鲍勃·查佩克预计，随着该公司解决客流限制和卫生指引问题，未来几个月的公园客流量将出现“两位数的百分比增长”。

他还表示，该公司预计，将在截至9月的当前财年末尾看到“某些放宽指引举措的全部积极效应”。

此后，迪士尼股价本周二收涨1%，周三微涨。

对于那些预计迪士尼主题公园业务将迅速恢复至差不多正常状态的分析师来说，上述预测应该是令人鼓舞的。

根据Visible Alpha的数据，华尔街估计，在截至6月份的当前财季，迪士尼来自美国国内外主题公园的合计收入将恢复增长。

他们还预计，迪士尼今年第四季度的公园收入将超过45亿美元，达到该业务在疫情爆发前的五年内同期平均收入的90%。

在疫情之前的年份里，主题公园在迪士尼全年总收入中的占比通常接近1/3。

包括迪士尼世界和迪士尼乐园度假区的公园、体验和产品业务的收入同比下滑了44%，一季度财报营运亏损4.06亿美元。

考虑到在如此多的限制条件下重新开业的成本，主题公园要恢复到历史盈利水平将需要更长时间。

但鲍勃·查佩克最近也经常指出，该公司利用停业的时间来加强旨在提高其公园业务盈利能力的“收益率管理”系统。

根据FactSet的数据，华尔街分析师们的确预计，在截至2023年9月的财年，迪士尼主题公园的营业利润率将创出24%的新高。

至少在为投资者描绘未来蓝图这一点上，迪士尼做得很好。

本文选编自“旅界”，作者：Simon Skysong；智通财经编辑：魏昊铭。