智通港股研报精读(06.09) | 看好电力、旅游和汽车玻璃板块龙头股

①龙源电力(00916)吸收合并平庄能源总体方案进展顺利,是央企“碳达峰、碳中和”行动方案的主力军。②5月完成发电量5,714,675兆瓦时，同比增长20.57%。

同程艺龙(00780)端午节倒计时，"省内游"成热门，在线旅游服务业一片火热。

信义玻璃(00868)业绩超预期，2020年业绩纯利同比增43.4%至64.2亿港元。

本期重点选择分析师看好的电力板块龙头公司、旅游业龙头股和汽车玻璃龙头股。

本期优选报告：

龙源电力(00916)

1、龙源电力(00916)：公司2020营收286.67亿元(+4%);归母净利润为47.26亿元(+9.29%);公司2020年风电控股发电量达到 436.83 亿千瓦时(+7.25%)，风电利用小时数同比增加50小时至2239小时。今年以来得益于2020年风电抢装规模上升，加上用电需求复苏带动火电业务同比大幅增长，21Q1公司实现营收94.86亿元(+28.42%)，其中风电分部收入同比增长21%，火电分部收入同比增长51%，归母净利润25.52亿元(+28.24%)。

大力建设并储备新能源项目。2020年，公司新增签订风电及光伏开发协议51,590兆瓦，是去年同期的4倍，其中风电18,990兆瓦，光伏32,600兆瓦;新增协议中百万千瓦以上的协议16个，共37,290 兆瓦，主要位于内蒙、黑龙江、辽宁等资源较好区域;核准备案项目3169兆瓦，再创历史新高，其中风电核准819兆瓦，光伏备案2350兆瓦;取得平价及竞价项目指标1,990兆瓦，是去年同期的7倍。

十四五期间公司规划新建光伏风电装机合计30GW+。公司隶属于国家能源集团，是我国风电运营龙头企业，风电投资开发经验超过29年。目前拥有在运风电控股装机22.3GW，光伏0.5GW，火电1.9GW，合计 24.7GW。十四五期间公司规划新建光伏装机19GW，风电11GW以上，同时积极筹划新能源发电资产并购。

推动H+A借壳“*ST 平能”资源整合加速发展。2021年初公司公告可能以人民币11.42 元/股的发行价格增发约3.41亿股(4.2%)换股吸收合并“*ST平能”，实现47.0亿股(占比58.44%)的内资股及合并发行的普通股在深交所主板流通，同时收购控股股东部分新能源发电资产。通过此举实现H+A的两地上市，打通境内外融资渠道，进一步促进内部资源配置集约化与业务发展协同化，发挥相关领域全产业链优势,建设具有全球竞争力的世界一流新能源公司。

在碳中和背景下，公司加速布局新能源赛道，风电、光伏装机容量有望快速增长。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：风电光伏并网消纳不及预期;公司计提大额资产减值损失。(国信证券/王学恒)

同程艺龙(00780)

2、同程艺龙(00780)：公司21Q1收入为16.1亿，同比+60.6%，公司成本结构优化，VAS业务贡献增长，高毛利业务占比提升，推动公司毛利率提升至74.7%的高位。

住宿：21Q1住宿收入同比+100.2%，主要得益于线下获客渠道及交叉销售的发力。若不考虑国际业务及买断业务影响，公司期内国内住宿业务已恢复至疫情前水平。具体看，公司期内间夜量较19Q1大增 45%，低线城市+70%。交通：21Q1交通收入同比+49.0%，较疫情前恢复超8成。其中，机票票量较19Q1增长20%，汽车票量+150%，主要受益于:公司线下票机等渠道布局。经营数据：MAU/MPU同比+57.8%/+84.5%， 较19Q1同比+17.5%/+18.2%，线下渠道贡献亮眼GMV为333亿元，同比+83%，较疫情前水平恢复超9成。

公司预计2021年全年付费用户数有望突破2亿。公司将继续加大线下获客力度，目前，售票机和线下酒店扫码的获客用户季度内复购率分别为25%和35%。公司将进一步加大交叉销售并推动多渠道变现。住宿：预计Q2国内间夜量增速可进一步提升，下沉策略下预计21Q2 ADR较2019年水平小幅下降。交通：预计机票票量较19Q2可实现双位数增长，地面交通将持续导流至机票业务，推动收入增长。其他：公司将加强商旅及PMS的业务发展，加上广告收入贡献，预计Q2其他业务板块较疫情前可录得显著增长。

公司延续了行业领先的恢复态势，Q1收入利润均超预期。考虑到Q2清明、五一假期消费者出行需求旺盛，加上公司“机票盲盒”营销策略大获成功，品牌热度持续加强，预计公司Q2业绩将延续强势增长。看好公司差异化的发展策略及日益丰富的流量入口。公司与腾讯的合作有望于Q2落地，给予公司目标价24.3港元，维持“买入”评级。

风险提示：经济波动影响行业景气度;疫情反复;行业政策及竞争风险。(兴业证券/宋健)

信义玻璃(00868)

3、信义玻璃(00868)：公司披露2020年业绩，营业额上升14.5%至186亿港元，毛利升32.1%至为77.7亿港元，毛利率为41.7%，纯利同比增43.4%至64.2亿港元，净利润率34.5%。每股基本盈利为159.5港仙，全年派息比例维持50%。

公司“三块玻璃”均走在行业前列。浮法玻璃方面，公司通过收购实现12%的国内最高市占率，坐拥资金/平台优势，未来整合步伐有望继续。汽车玻璃行业格局稳定，公司在全球替换市场中占有率超25%，获得海外客户认可，拥有超45%的稳定高毛利率。LOW-E节能玻璃具备较好的品牌优势与客户基础，产能占有率达15%，为国内最大玩家且未来产能仍将稳步提升。

浮法高景气有望延续，汽车/建筑玻璃竞争格局较好。预计21年浮法玻璃平均在产产能 YOY+8%，地产竣工推动需求 YOY+9%，供需维持紧平衡，但要警惕超白浮法转回的潜在供给增量;若旺季价格继续上行、盈利有望超预期。随着汽车产销回暖/单车玻璃用量提升，汽车玻璃需求向好，预计到22年全球市场达千亿规模，前五龙头合计市占率超90%。建筑玻璃方面，中国LOW-E玻璃使用率仅24%，远低于发达国家，建筑节能标准的提升有望推动使用率提升;预计国内市场近200亿，前五玩家占据超50%产能份额。

能源成本优势凸显，走向全球志存高远。环保压力下未来行业部分生产线的燃料可能需要转换为天然气，并承受一定成本，如石油焦转换为天然气后成本会增加20%。公司2011年开始转换燃料，目前生产线已全面覆盖天然气，且由于布局较早/用气量较大，得以享受到优惠价格的直供气。公司海外业务占比超 25%，一方面优良的产品质量以及基地靠近港口的运输优势保障稳定出口，另一方面海外建厂获得成本优势，未来有望向全球化龙头迈进。

未来浮法价格周期性或减弱，公司产能新增量有望弥补价格波动。一方面产能置换政策下行业总供给长期将处于存量平衡状态，竣工需求高峰过后预计价格不会出现大幅下滑;另一方面公司新产线将陆续投产、且未来或继续收购产能指标。给予目标价为33.82港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原料成本上涨、收购不及预期、行业新增产能超预期。(东方证券/黄骥)

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