中金：中海油(00883)储量潜力巨大 目标价升至10.8港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，中海油(00883)最新指引的SEC 标准下2P 储量(探明储量与概算储量)估值，中金假设P2 储量(概算储量)单位价值为3.6 美元/桶油当量， 与P1(探明储量)单位价值相比低80%。该行新目标价中 11% 的估值来自P2，与目前股价相比存在21%的上涨空间。该行将中海油评级上调至“推荐”，目标价上调 3%，至10.8 港元 (对应14 倍2018 年市盈率、1.1 倍市净率)。

公司储量潜力

中海油首次提示了在SEC 和SPE两种标准下的3P 储量。根据SEC 标准，中海油2P储量可能超过60亿桶油当量，这意味着P2储量可能是P1 储量规模的60%以上。SPE 标准下的储量估计较SEC更高。此次管理层对三级储量规模首次给予指引，彰显了公司巨大的储量潜力和管理层信 心。

中金认为，公司股价估值可能将逐步反映2P储量价值，而投资者可能最先认可较为保守的SEC标准下的2P储量计算。

勘探发现新突破

2016 年勘探资本支出与2014 年230 亿元 的高位相比下降60%。公司把有限的资金优先投入于中国海域的勘探活动，并对潜在的大中型发现加大资金投入。虽然公司缩减资本支出，但中国海域每年新发现的项目数量在过去几年稳定在 10 个以上。2016 年，中海油在中国海域获得12 个新发现，海外地区有2个新发现，其中包括评估较为成 功的大中型油气田垦利16-1、曹妃甸12-6/6-2、蓬莱20-2/20-3 和流花21-2。深水燃气项目于陵水25-1-5 取得突 破。

另外，公司海外项目(例如巴西Libra、圭亚那Liza 和尼日利亚Owowo West)也取得一定进展。

中金对公司短期业绩更为保守，主要是由于PPI 上升可能推动成本上涨，影响短期盈利。不过，在储量潜力和油气行业改革的推动下，该行更看好公司中长期盈利能力的改善。并称潜在催化剂为，油价反弹，勘探新发现及国企改革。

考虑到原材料成本可能出现上升，中金将2017 年每股盈利预测下调8%，至0.59 元，但2018 年每股盈利预测维持在0.68 元。 该行对2017 和2018 年的原油价格假设分别为每桶54 美元和55 美元。

研报原文附件：

中金：中海油（00883）20170327.PDF