港股打新 | 奈雪的茶(02150)，预计一手中签率8%，乙头中签2～3手

奈雪(02150)的茶戴着“茶饮第一股”的光环登陆资本市场，备受投资者关注，下面我们一起来看一下公司基本面。

一、招股信息

二、公司概况

奈雪的茶，是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌，专注于提供现制茶饮。于2020年，按零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%。

截至目前，奈雪的茶在中国大陆66个城市拥有562家店，并已将业务拓展至香港特区及日本，两地各有1间奈雪的茶茶饮店。

财务数据显示，2018年～2020财年，奈雪的茶的营业收入分别为 10.87亿、25.02亿和30.57亿人民币，年复合年增长率达67.7%;相应的净亏损分别为 6,972.9万、3,968.0万和 2,033.02 万人民币，三年亏损1.3亿。

不过经调整2020年扭亏为盈，净利润1664.3万元人民币。在去年疫情影响下，国内食品行业受到较大冲击，公司利润承压收窄，但营收仍保持强劲增长势头。

为保证品牌质量，奈雪的茶一直采用的是直营门店模式。

奈雪的茶门店基本开在一二线城市的高端商圈地段，奈雪门店有两种形式：

1. 配有烘焙坊的标准店

2. 依赖中央厨房，不带烘焙坊的PRO店。

在重资产重人力的大店模式下，奈雪的茶门店经营成本居高不下。

其中，最主要的成本包含材料成本、员工成本和使用权资产折旧(由茶饮店、总部办事处和仓库租约组成)。数据显示，2018年、2019年和2020年前三季度，三项成本合计占营收比重分别为77.70%、77.07%和79.06%。

成本高，要想赚钱，自然也就卖的贵，奈雪的茶每单平均销售价值达到人民币43.0元，于中国高端现制茶饮连锁店中排名第一(行业均值约为人民币35.0元)。

赛道方面，根据行业报告，按现制茶饮的零售消费价值计，中国高端现制茶饮市场规模由2015年的8亿元增至2020年的129亿元，复合年增长率达到75.8%。预计市场将以32.2%的复合年增长率进一步扩大至2025年的人民币522亿元。

奈雪的茶从2017年2月，进行了5轮融资，前期投资者包括天图资本、深圳市创新投资集团、弘晖资本、PAG太盟投资集团等，最后一轮融资在今年1月份，估值16.1亿美元(约125亿港元)。

按现在招股价中位数算估值是317亿，半年时间估值暴增250%，这也是大家吐槽奈雪估值太贵的原因，一个店估值5600万。

此次IPO，公司引入5名长持基金做基石投资者，包括瑞银基金、汇添富基金、广发基金、南方基金管理、乾元复兴，一共认购1.55亿美元，按发售价中位数算，认购股数占全球发售总股份的25.25%，禁售6个月。

三、综合点评

有人拿奈雪和星巴克比，结果不用说，星巴克以全球32943家门店，利润率16.1%，碾压奈雪，这就好比让一个小学生和泰森打拳击，不是一个量级。

奈雪是茶饮第一股，国内没有对标的上市公司，就和同是餐饮行业在港交所上市的周黑鸭勉强对比一下，目前周黑鸭市值249亿，去年营收21.82亿，利润1.51亿，这几年利润率一直呈下降趋势，但资本市场仍然给了137倍的估值。

消费股因为接触的消费者也是投资者，为众人所熟知，这在资本市场会给股价带来溢价。

奶茶行业的竞争也很激烈，高端市场奈雪干不过喜茶，低端市场面临如COCO、贡茶、蜜雪冰城等竞争，消费人群并没有那么容易俘获。

看基石吧，没有基石的时代天使暴涨，基石占比50%的科济药业破发，现在这打新市场高瓴来做基石该破发照样破发，打新人太难了。

四、预估中签率

香港公开发售2570万股，每手500股，合计51400手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配25700手。

现在港股打新的气氛被时代天使带起来了，目前已经孖展65倍，最终大概率超额认购800倍，启动最大回拨50%，甲乙组各获配128500手，参考时代天使79万人申购，这次打新奈雪按80万人申购算，预计一手中签率8%，申购100手稳中一手。

打新乙头需要申购30万股即600手，对比时代天使，奈雪乙组按4万人申购算，预计乙头中签率2～3手。

计息6天，按20倍融资，利率3%，再加上中签手续费1.007%和交易佣金，按照乙头中签2手算，打和点16%，也不算高。

五、本人操作计划

郭二侠计划用5成资金申购，其中三个乙头。

此股争议很大，就是诟病估值贵了，没办法，好东西都贵，以我的申购计划最多中签15手，市值15万，风险在可承受范围内，这也是郭二侠死多头，一直还能活在港股打新市场的原因之一。

大家也要评估自己的风险承受能力，再下手认购，切勿一把梭哈，我们要一直坐在赌桌上，别被洗出局了。

本文选编自“郭二侠鑫金融”，作者：郭二侠;智通财经编辑：李均柃