原油不惧美联储“变脸”?投行看好未来18个月油价前景

随着市场对美联储收紧政策预期抬头，通胀相关交易在上周受挫，美股、商品价格普遍回调。但原油在经历短暂下跌之后又重拾上涨势头，布油隔夜升至每桶75美元价格，创2018年以来新高。

展望未来，分析师对原油的前景预期并未随美联储政策转变而改变。就在6月21日，美国银行加入了华尔街看涨油价至100美元/桶的大军，称原油未来18个月的基本面将支撑油价上涨至三位数。

(图片来源：美国银行)

供需格局支撑未来18个月油价前景

具体来看，美银分析师弗朗西斯科布兰奇(Francisco Blanch)在研报中指出，2022年，随着经济从疫情中复苏，燃料消耗增加，而对新生产石油的投资受到环境问题的限制，原油消费需求大于供给的局面仍旧难以改变。

布兰奇分别从三个关键的供需因素分析了原油前景。需求来看：

首先，在18个月的封锁后，有大量被压抑的出行需求;

第二，公共交通将滞后，长期推动私家车使用;

第三，疫情前的研究表明，随着人们从在家办公恢复至开车上班，驾驶里程总体将提升。

在供应方面，美国银行预计：

未来几个季度，美国和世界各地的政府将面临限制资本支出的政策压力，以实现《巴黎协定》的目标;

其次，出于金融和ESG两方面的原因，投资者对能源行业支出的反对声音越来越大;

第三，限制二氧化碳排放的司法压力正在上升。

简而言之，需求有望反弹，供应可能无法完全跟上，这将使欧佩克在2022年控制石油市场。

布兰奇在报告中写道:“我们认为，未来18个月，强劲的全球石油需求复苏将超过供应增长，进一步消耗库存，并为油价上涨奠定基础。” 布兰奇在报告中还大幅上调了对明年布伦特原油均价的预测。他补充称:“大量被压抑的石油需求即将得到释放。”

尽管新加坡托克集团(Trafigura)和高盛(Goldman Sachs)等其投行此前曾暗示，在合适的条件下，油价可能再次升至100美元，但美国银行的预测是迄今为止最坚定的。如果原油价格真的回升至三位数，这将是2014年以来首次出现的景象。2014年北美页岩油泛滥导致市场陷入暴跌，至今未能完全恢复。

美银表示，油价的近期前景是光明的：由于公共交通难以跟上额外的出行需求，促使乘客更多地使用私家车，明年的石油消费将得到提振。该银行说，即使远程办公开始流行，也不会像预期的那样减少燃料消耗，因为在家办公的人白天开车办事。

(图片来源：美国银行)

另一方面，布兰奇认为油价上限将取决于“充足的闲置产能”。“未来6至12个月的油价走势在很大程度上依赖于欧佩克+政策，这不是秘密。毕竟，经过多次减产调整后，欧佩克(OPEC)仍有每日800万桶的闲置产能。鉴于欧佩克目前的原油产量为2500万桶/天，而未来12个月市场将面临110万桶/天的供需缺口，沙特或俄罗斯只要改变主意，油价就会从当前水平下跌。正是由于这种充足的闲置产能，长期原油价格才刚刚回升至60美元/桶左右，基本上处于50 - 70美元/桶的长期价格区间中心。”

原油现货溢价趋于陡峭

除了供需关系以外，美银分析师还从期现市场的价格波动看到未来油价上涨的趋势。

布兰奇表示：“近期油价的迅速回升，加上较长期油价更为谨慎的上行走势，已将原油市场推入相对陡峭的现货溢价状态。由于今年和明年的缺口持续存在，我们看不到这条曲线的形状有任何变化。如果有的话，欧佩克+可能会在2022年试探其供应政策的极限。毕竟，欧佩克的平均收支平衡在70美元/桶以上，这些产油国中的许多国家都可以接受80美元/桶或90美元/桶的油价，即使只是暂时的。如果OPEC+同意维持相对紧张的供应政策，我们认为布伦特原油价格明年可能达到三位数。”

当然，石油空头非常清楚，想要压低油价的最好办法就是涨价本身，这会导致新供应的激增。事实上，石油前景日益看涨正在给欧佩克+联盟增加压力。沙特阿拉伯和俄罗斯下周将举行会议，考虑恢复在疫情期间削减的更多产量，日益紧张的市场可能会迫使该联盟稍微打开一下“水龙头”。

此外，美国银行警告称，美国页岩气供应“最终可能会对更具建设性的油价背景做出反应。”“看看美国的石油钻井平台和近月合约油价，我们注意到原油价格和钻井活动之间存在强烈的线性关系，大约有3个月的延迟。我们在之前的研究中已经解释过，近年来页岩供应的价格弹性可能会下降。但我们也注意到，美国致密油盈亏平衡点长期以来一直在下降。较低的盈亏平衡点在一定程度上抵消了供应价格弹性的降低，导致了2016年、2018年和2020年一系列负面价格冲击。”

换句话说，美国银行预计美国页岩油最终会因原油价格上涨而增加供给。如果发生这种情况，美国银行预计石油市场将从 2021 年的 135 万桶/天的赤字倾斜到 2023 年的 40 万桶/天，或更多的盈余。但在此之前——假设没有其他变化——原油首先需要达到三位数的价格，而这正是石油交易商将关注的最佳点。

虽然美国银行的预测似乎有点极端，但其他投行预计价格会更高。Maglan Capital总裁戴维·塔维尔 (David Tawil) 上周告诉福克斯商业频道，“令人难以置信的需求”、通货膨胀以及股东对石油巨头大幅削减排放的压力可能会在三年内导致石油危机，石油和汽油价格非常高。塔维尔表示，到今年年底，油价将“持续且大幅上涨”。

与此同时，在上周 FT Commodities 全球峰会上，石油贸易公司维多和生产商嘉能可的高管表示，尽管石油可能不会进入新的超级周期，但价格仍有从当前水平上涨的空间，因为强劲的需求反弹和预期的供应紧张仍支撑油价基本面。

本文选编自“万得资讯”，智通财经编辑：庄礼佳。