智通港股研报精读(06.23) | 重点关注煤炭板块、有色板块和汽车板块龙头股

①中煤能源(01898)发布公告，2021年5月份，商品煤产量1004万吨，同比增加8.2%，商品煤销量2545万吨，同比增长14.3%。②碳中和的提出推动煤炭行业进入新一轮供给侧改革，迎来高质量发展契机,“迎峰度夏”动力煤消费旺季即将到来，支撑动力煤消费提升及煤价高位。

山东省22日发布《关于加强“两高”项目管理的通知》，要求产能减量替代中电解铝项目不低于1:1.5，所有“两高”耗煤项目减量替代比例不低于1:1.2。或将利好铝价中长期走势。主要品种中国铝业(02600)。

长城汽车(02333)前5月销量大涨65.3%，6月首三周旗下哈弗及魏牌(WEY)取得得进取性销售表现，同比升18%(环比升3%)。

本期重点选择分析师看好的煤炭板块龙头股、有色板块龙头股和汽车板块龙头股。

本期优选报告：

中煤能源(01898)

1、中煤能源(01898)：公司一季度归属于母公司所有者的净利润35.09亿元，同比增长441.14%;营业收入444.4亿元，同比增长61.49%。

煤炭量价齐升，自产煤成本控制良好：2021年一季度公司自产商品煤产量2859万吨，同比增加303万吨，增长11.9%;自产商品煤销量2858万吨，同比增加374万吨，增长15.1%;买断贸易煤销量4,126万吨，同比增加1,602万吨，增长63.5%。价格方面，煤炭业务综合售价为505.97元/吨，同比增长16.92%，其中自产商品煤售价511元/吨，同比增长8.7%，贸易煤售价为535元/吨，同比上涨32.1%。成本方面，煤炭业务综合成本为378.07元/吨，较去年同时期增长25.19%，其中自产煤销售成本为215.65元/吨，同比下降0.1%，煤炭业务实现毛利92.72亿元，比上年增长26.55亿元，增幅40.1%，毛利率为25.28%，同比下降4.94个百分点。

化工品价格大幅上涨，促进公司业绩释放：2021年一季度，公司聚烯烃销售量为38.6万吨，同比增长20.2%。尿素销售量63.7万吨，同比增长7.8%。甲醇销售量为24.3万吨，同比增长20.3%。聚烯烃销售价格为7444元/吨，同比增长23%。尿素销售价格为1927元/吨，同比增长13.9%。甲醇销售价格为1598元/吨，同比增长14.6%。成本方面，除尿素成本同比下降2.3%以外，聚烯烃、甲醇成本分别同比增长11.1%、1.4%。综合测算化工品综合毛利为13.79亿元，同比增长87.16%，化工业务实现毛利率30.72%，同比增长7.87个百分点。 　　

公司是煤炭企业中难得有成长性公司：煤炭方面，据公告，公司目前在建煤炭产能4对，合计产能2380万吨/年，分别为大海则煤矿1500万吨/年(预计2022年竣工)，依兰三矿240万吨/年(预计2021年竣工)，苇子沟240万吨/年(预计2023年竣工)、里必煤矿400万吨/年(预计2024年竣工)。从在建产能投产时间来看，公司2021-2024年产量有望持续增长。煤化工方面，公司公告鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目预计将于2021年4月投料试车。此外，据官网显示，陕西延长中煤榆林能源化工有限公司(16.83%权益)180万吨/年烯烃装置于2020年末试车成功，则公司权益烯烃产能增加30.3万吨/年，一季度生产聚烯烃产品46.56万吨，公司化工品规模进一步扩大。

公司2021年一季度确认投资收益8.28亿元，同比增长1682.4%，主要是参股企业盈利同比增加所致。据年报显示，公司主要参股公司多为煤与煤化工公司(中煤旭阳、中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业等)，受煤与煤化工产品景气回升影响，公司投资收益大幅增厚。

目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，给予买入-A评级。

风险提示：宏观经济下行，煤价大幅下跌;新建产能释放超预期;煤化工产品价格大幅下滑。(安信证券/周泰)

中国铝业(02600)

2、中国铝业(02600)：得益于电解铝价量齐升和经营方面降本增效，一季度业绩亮眼。公司公布2021年一季度业绩，营收同比增长32.5%至521.7亿元，归母净利润同比增长3025.7%至9.67亿元，利润表现亮眼，主要得益于电解铝价量齐升以及经营方面的降本增效。核心产品产销两旺：电解铝产量、自产销量以及自产平均销售价格分别同比增长2.1%、10.5%和20.36%至97万吨、95万吨和16120元/吨;氧化铝产量和自产销量分别同比增长14.6%和19.7%至409万吨和237万吨，资产氧化铝平均销售价格稍稍回落2.4%至2511元/吨。近年环保趋严导致铝业供给增速放缓，电解铝价格有望维持强劲。电解铝价格强劲，电解铝市场价最新报收19800元/吨，较公司一季度平均销售价高22.8%。

电解铝强势的主要原因：1.近年来政府严控新增电解铝产能投放，鼓励和引导低竞争力产能退出市场，导致铝业供给增速放缓;2.铝材因轻质、耐用、环保等特性应用于汽车、交运、建筑建材、包装等领域，碳达峰趋势带来的绿色建材、汽车轻量化等增量需求支撑铝价。考虑到电解铝供给弹性有限，在货币政策没有大幅度变化的情况下，电解铝有望维持强势，助力公司业绩增长。

生产布局持续优化，全产业链进一步延伸。公司几内亚博法项目于2020年建成投产并快速达产达标，提高了铝土矿自给率;广西华昇 200万吨港口氧化铝同步投运，“两海”战略取得重大进展;贵州分公司铝合金、包头铝业高纯铝、中铝山东板状刚玉二期等项目建成投运，产业链进一步延伸。目前公司电解铝、氧化铝产能达近400万吨/年、1600万吨/年，全球铝业龙头的地位得到进一步的巩固。

风险提示：产能释放不及预期、自备电厂整顿、环保限产、需求不达预期。(东吴证券国际/周霖)

长城汽车(02333)

3、长城汽车(02333)：公司2020年营业总收入录得1032.83亿元人民币，同比增长7.35%。股东应占净利润录得53.92亿元，同比增长19.9%。

5月销量继续保持增长，公司公告的数据显示，2021年5月份共销售汽车86965辆，同比增长6.2%。1-5 月，公司累计销量录得51.75万辆，同比大增 65.3%。分品牌来看，1-5月哈弗品牌销量同比增长54.1%，长城皮卡销量同比增长44.6%，纯电欧拉品牌同比暴增514%。WEY品牌销量同比下滑12.9%。此外，新增坦克品牌1-5月销量录得25913辆，销量占比约 5%。

受缺芯影响，产量增长落后于销量公司2021年5月份产量录得80950辆，比当月销量少6015辆。1-5月，公司累计产量50.39万辆，比累计销量少约1.37万辆。产量明显小于销量，其主要原因在于生产端受到缺芯的不利影响。受缺芯的影响，公司未来中短期汽车产销量增速可能会受到抑制。而汽车行业缺芯局面的逐步缓解，预计可能要等到今年三至四季度。

重磅新车型不断，持续增长后劲十足。公司去年下半年重磅新车型密集推出。至2021年，公司新推车型的节奏继续加快。哈弗品牌方面，新增车型初恋于2021年1月上市，新增车型赤兔于5月上市。WEY品牌方面，重磅新车摩卡(中型 SUV)已于5月正式上市，后续还有玛奇朵、拿铁两款SUV车型预计将在三季度正式上市。欧拉品牌方面，新增的纯电SUV大猫，预计将于三季度上市。此外，公司还有多款新增车型已发布，包括坦克品牌的坦克700、坦克800，哈弗品牌的XY 车型、X狗车型，欧拉品牌的闪电猫、朋克猫等。持续且密集推出具备较佳市场竞争力新车型，为后续公司销量延续高速增长提供了有力保证。

公司在自主品牌整车企业当中，无论是规模、技术实力，还是产品力、市场推广能力，均处于领先地位。公司目前新一轮的新车周期异常强劲，未来销量持续增长动力非常充足。维持买入评级。

风险提示：行业增长乏力，新车销量不达预期，车市竞争恶化。(国信证券(香港)/韩卫东)

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