中信证券：如何看待字节跳动布局国内云计算市场？

摘要

近日字节跳动发布企业服务品牌“火山引擎”，持续加码2B服务市场，同时根据晚点(latepost)以及部分已发布产品的产品手册，公司亦在积极筹备公有云服务，并有望在今年下半年推出。我们判断国内云市场整体仍处于早期快速发展阶段，市场增长动能亦在从泛互联网领域向传统企业迁移，头部厂商领先地位仍难言稳固。技术、资金、SaaS产品等层面的优势，叠加巨大的内部需求支撑，我们看好公司布局国内云计算市场的长期潜在机会。但短期公司亦须正视当前存在的短板，包括云基础设施、PaaS产品、客户&渠道等层面。短期建议关注上游IDC基础设施供应商订单层面机会，相关公司包括万国数据(09698)、秦淮数据(CD.US)等。

正文

国内云计算市场：处于快速发展阶段，增长动能开始向传统企业迁移。

据IDC数据统计，2020年国内云计算市场年增速超过40%。我们判断国内云市场发展整体滞后欧美市场4~5年左右，当前仍处于早期快速发展阶段，中期持续高速增长可期。经历数年发展，目前国内云市场竞争格局逐步趋于清晰，阿里、华为、腾讯等位列一线梯队，合计份额占比超过60%，且在底层基础设施、PaaS产品、客户资源等层面积累一定领先优势。但考虑到头部厂商间彼此较高的产品同质性，以及国内云市场增长动能开始从泛互联网向传统企业迁移，传统企业本身偏弱数字化水平带来的对一体化解决方案的诉求等，我们判断头部厂商领先地位仍难言稳固，新进入者窗口仍未完全关闭。字节跳动此时布局国内云计算市场，机遇与挑战并存。

公司潜在优势：技术、资金、SaaS产品等，叠加内部需求支撑。

字节跳动本身具备庞大、复杂的业务线（短视频、直播、电商、游戏、教育、金融等），大量数据及运算带来对云计算的旺盛需求，同时亦使得公司在大规模并行运算、AI等核心技术方面具有良好的积累。

同时在上层应用产品部分，飞书已经成为国内最流行的企业在线协同办公应用之一，根据火山引擎技术开放日公布的数据火山引擎在字节跳动内部支撑每日15亿活跃用户，在线云服务次数有6W+、Deployment有20w+，Pod有300w+，周变更数1.2万次，峰值请求2亿+，总存储量6EB。

财务层面，公司2020年实现收入2366亿元，在手现金超过850亿元，庞大的收入与现金流为字节跳动在底层基础设施、中间件研发以及软件生态拓展提供充足的资金支持，亦能够支撑字节跳动通过并购的形式，快速补全相关产品的能力。

需要克服困难：基础设施、PaaS、市场渠道等。

目前公司已经有火山引擎、飞书等2B端产品，且自身在大规模并行运算、AI等层面有相应技术积累，但在较多云计算核心环节仍存在明显短板：

1）底层基础设施，目前字节跳动潜在可用区集中在环京地区，CDN资源大约500个，与头部厂商60个可用区、2000+的CDN节点仍有差距。

2）基础软件能力，字节跳动虽具备较强的研发能力，但由于产品线尚未完全成熟，数据库等核心基础软件产品能力相对不足。

3）应用软件生态，国内头部云厂商在软件生态领域已投入多年，字节跳动飞书产品尚在导入期，生态建设尚未完成。产品完整性与丰富性仍然存在一定差距。但字节跳动2020年2366亿元的收入与超过850亿元的在手现金，将对公司进行固定资产、软件生态的投资形成大量支撑。

中短期展望：平台能力完善、客户&渠道拓展料是主要方向。

国内部分云厂商一季报显示，字节跳动目前依然从第三方云厂商采购服务，例如阿里云、金山云等。考虑到字节跳动庞大的业务流量、海内外业务合规等自身业务的需求，从外部云迁移到内部云，大概率是2021年字节跳动云计算业务的工作重心。随着字节跳动内部业务迁移的完成，从自身优势出发，媒体、视频、游戏等行业客户大概率是字节跳动中期主要的用户拓展方向。

整体而言，我们预计公司在底层基础设施建设、平台能力完善、用户渠道拓展等层面，将会基本延续全球头部云厂商的运营策略，同时注重自身业务优势的延伸，短期关注收入、客户指标。

风险因素：

公司核心业务发展不及预期风险；国内企业IT开支增速放缓的风险；云计算市场竞争加剧的风险；基础设施投资、产品研发拖累公司利润与现金流的风险等。

投资策略：

作为国内最大的互联网企业之一，借助技术、资金、产品等层面的优势和积累，叠加自身庞大的需求支撑，字节跳动正在通过飞书、火山引擎等积极布局2B企业市场，同时考虑到国内云市场增长动能从泛互联网向传统行业迁移，头部云厂商领先优势难言稳固等，我们看好字节跳动在国内2B领域的长期潜在机会。但同时公司亦需要正视自身短期存在的短板，包括基础设施不够完善、云产品线单薄、市场渠道匮乏等层面。短期建议关注上游IDC基础设施供应商订单层面机会，相关公司包括万国数据、秦淮数据等。

本文来源微信公众号“中信证券研究”，作者陈俊云、许英博，智通财经编辑：陈秋达