东吴证券：迈为股份（300751.SZ）2021半年报业绩预告符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，迈为股份（300751.SZ）2021半年报业绩预告符合预期，静待HJT时代自身阿尔法凸显。维持公司2021-2023年的净利润预测，分别为5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE分别为84/52/38倍，维持“买入”评级。

东吴证券指出，公司作为具备先发优势的HJT整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。公司公告2021半年度业绩预告，预计2021H1实现归母净利润2.3-2.7亿，同比+21.52%-42.65%;扣非归母净利润2.21-2.63亿元，同比+52.68%-81.70%。

东吴证券主要观点如下：

业绩预告符合预期，扣非归母净利润高速增长

2021H1实现归母净利润2.3-2.7亿，同比+22%-43%，2020H1非经常损益为0.45亿元，导致2020H1归母净利润基数比较高，而21H1非经常损益仅700-900万元。公司21H1扣非归母净利润2.21-2.63亿元，同比+53-82%，实现高速增长。

PERC向HJT切换起点之年，建议重点关注21年新接订单结构而非短期业绩

21年确认收入的都为20年的PERC订单，虽然20年公司新接了约6亿HJT订单(市场份额70%+)，但是会在21年确认部分收入，剩下部分在22年确认。

东吴证券认为，21年是公司订单由PERC向HJT转型的关键时点，21年新接订单中HJT有望和PERC持平甚至超过，建议市场重点关注21年HJT订单放量而非过多关注PERC尾声之年的业绩。

HJT整线设备龙头底层原理理解深刻，全力推进异质结产业化

(1)迈为实验室对工艺底层原理有深刻理解，工艺研发不逊色于业内代表性光伏电池厂：迈为研制的HJT电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2)光电转换效率达25.05%。(2)建立首个HJT工艺测试实验室，加速HJT产业生态化进程：目前该实验室已投入2亿元以上，每年维护费用约3000万元，有5台PECVD交叉验证，加速HJT技术改进进展。此外，该实验室向全产业链的辅料辅材，零部件，载板，特种气体，膜，银浆等供应商开放，加快各个环节设备的磨合和新供应商的验证。

新玩家不断加入，HJT产业化进程加速

东吴证券判断2021年为HJT前期的大规模爆发，并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。5月13日，明阳智能公告投资5GWHJT电池和组件项目;6月28日，金刚玻璃公告投资1.2GWHJT电池及组件项目，引领行业扩产加速。东吴证券预计2021年行业将有10-15GW扩产，2022年行业将有20-30GW以上扩产，2020-2022年HJT设备的市场空间约310亿元。

借鉴光伏行业的发展规律，技术博弈期最终胜出的通常是效率最高&成本最低的技术路线，且胜出后，新技术对老技术路线的替代，通常只需要3年时间。东吴证券认为，新增市场80%以上的比例选择HJT技术，会发生在2022年;HJT电池片全面替代PERC电池片，会发生在2023年起。

风险提示：新品研发不及预期，HJT扩产不及预期。