桥水：债市对通胀过于自满 美联储若不出手投资者应准备好迎接动荡

“债市正发出一个非常明确的信息：‘这不是什么大事，它是暂时的;不仅它是暂时的，决策者也不必因为通胀而改变，’”Karniol-Tambour接受彭博电视采访时称。“我认为这种可能性非常之低。”

美国劳工统计局7月13日公布的数据显示，6月消费者价格指数(CPI)同比上涨5.4%，为2008年以来的最大同比增幅。而核心CPI同比上涨3.4%，为1991年以来的最高水平。这也是美国CPI通胀连续第三个月超预期。

中金7月14日发表研报称，事实证明，美国通胀上行可能并非暂时现象。年初以来，多数美联储官员认为通胀是暂时的(transitory)，一个理由是供给瓶颈会随着时间消退。但事实并非如此，直到目前，我们也没有看到供给瓶颈消退的迹象，反而是劳动力短缺愈发严重。这说明美联储低估了供给约束的程度，并因此低估了通胀上升风险。尽管美联储于6月FOMC会议上调了对今年PCE通胀的预测(从2.4%上调至3.4%)，但这一调整可能还不够。往前看，美联储可能会于9月FOMC会议进一步上调对今年通胀的预测，另外不排除较高的通胀水平将一直持续到明年的可能性。

此外，Karniol-Tambour指出，如果美联储不进行政策干预，投资者应做好通胀驱动市场波动的准备，而在价格涨幅更加波动的世界中，货币敞口也可能更加重要。

中金则提醒道，对市场而言，需要警惕的一个风险是美联储提前退出货币宽松。当前美联储处于一个比较尴尬的境地：一方面，劳动力短缺导致就业复苏进展缓慢，新冠病毒变异毒株德尔塔(Delta)的扩散又增加了疫情的不确定性，经济难言取得“实质性进一步进展”。但另一方面，通胀持续走高，房价和资产价格在过去一年大幅上涨，增加了美联储货币紧缩的必要性。事实上，6月FOMC会议纪要显示，一些联储官员希望尽管开启Taper讨论，至少是先缩减对MBS的购买，以降低房价上涨压力。“我们认为，如果最终美联储因为通胀高企或担心金融风险而提前退出宽松，那些流动性驱动的、估值较高的资产将面临较大的调整压力。”

本文选编自“JT²资讯研究”；智通财经编辑：魏昊铭。