国泰君安：维持上海家化(600315.SH)“增持”评级 目标价78.72元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，上海家化(600315.SH)经营提效略优于预期，上调2021-23年EPS为0.77/1.25(+0.02)/1.79(+0.15)，维持目标价78.72元，维持“增持”评级。

事件：2021年7月22日晚，公司发布2021年股票期权激励计划，激励对象为公司董事长、CEO、总经理潘秋生先生，授予股票期权数量为123万股，约占公司总股本的0.18%，授予价格为50.72元/股。

国泰君安主要观点如下：

公司拟向董事长潘总加推股票期权激励，将董事长利益与公司业绩深度绑定，同时考核目标较此前有所提升。在产品、渠道全面梳理完成后，公司业绩增长有望提速。

增加对董事长的激励，考核目标较上期提升，业绩增长有望加速。此次股票期权计划考核年度为2021-2023年，考核目标分为两档：

A)2021-2023年收入不低于84.66/95.88/108.22亿元，累计净利润不低于5.04/13.76/25.94亿元(测算单年利润目标分别为5.04/8.72/12.19亿元)，可全部解除限售;

B)2021-2023年收入不低于77.52/87.72/99.96亿元，累计净利润不低于4.31/11.66/22.05亿元(测算单年利润目标为4.31/7.35/10.39亿元)，可按比例解除限售。按照2020年的收入与归母净利润为基数，测算2020-2023年收入/利润复合增速，方案A为15%/41%，方案B为12%/34%，考核目标较上期激励计划有所增长，其中收入指标/利润指标分别增长2%、5%，具备一定挑战性，彰显管理层对改革及后续业绩增长的强劲信心。

重点品牌经过梳理回归良性增长，积极拓展抖音、私域等新渠道。重点品牌玉泽、佰草集在上半年分别经过直播频次、产品梳理调整，于21年6月均恢复较快线上增长。同时，二季度公司引入抖音、私域等新媒体渠道，积极探索线上多渠道布局，有望带来新的增长点。

风险提示：行业景气度下滑，市场竞争加剧，新品打造不及预期。