兴业证券：维持卫星石化(002648.SZ)“审慎增持”评级 新项目投产、产品价差扩大助力业绩提升

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，综合考量卫星石化(002648.SZ)当前产品盈利能力提升以及新项目的持续推进投产，调整2021-23年EPS预测值至2.97/4.15/4.71元，维持“审慎增持”的评级。

事件：卫星石化发布2021年半年报，2021年H1公司实现营业收入107.7亿元，同比增长59.98亿元(+125.68%);实现归属于上市公司股东的净利润21.26亿元，同比增长16.51亿元(+348.1%)，实现扣非归母净利20.3亿元，同比增长15.66亿元(+337.88%)。

2021年Q2，公司实现营业收入71.46亿元，环比增长35.22亿元(+97.17%);实现归属于上市公司股东的净利润13.59亿元，环比增长5.92亿元(+77.29%);实现扣非归母净利13.27亿元，环比增长6.25亿元(+88.92%)。

兴业证券主要观点如下：

2021年Q2，公司各主要产品价差在2021年Q1显著修复的基础上多数环比进一步提升，叠加报告期内陆续投放的新产能带动的产品品类、销量规模扩大，量价齐升助力公司业绩同/环比大幅增长。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3产业链当前上游拥有90万吨/年PDH产能，下游拥有66万吨/年丙烯酸和75万吨/年丙烯酸酯产能、45万吨/年聚丙烯产能、15万吨/年SAP产能、22万吨/年双氧水产能。随2021年5月20日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2产业链。

当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。此外，年产35万吨聚丙烯、25万吨双氧水项目顺利推进，预计2021年可建成投产;连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段;已与韩国SKGC公司签订协议共同建设4万吨/年EAA项目;2021年3月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇产能。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，成长潜力可观。

风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险;在建项目投产不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险。