美联储的资产负债表或将突破9万亿美元，出路在哪里？

美联储FOMC周四凌晨公布利率决议，委员们一致同意将基准利率维持在0%-0.25%不变，将超额准备金利率(IOER)维持在0.15%不变，均符合市场预期。此前市场预期，美联储将放弃其“暂时性通胀”论调，转而采取紧缩政策，但事与愿违。

截至7月21日，美联储的资产负债表达到创纪录的8.24万亿美元，并在上周扩大了390亿美元。仅在7月份，美联储的资产负债表就增加了1620亿美元。

美联储的资产负债表在一年多一点的时间里几乎翻了一番。去年2月24日，也就是疫情全面爆发前，这一数字仅为4.159万亿美元。自疫情爆发以来，美联储的资产负债表规模增长了近一倍，几乎是08年金融危机峰值的两倍之多。仅美国政府就在过去一年半增加了4万亿美元的债务负担。纽约联储预计，在经济完全步入正轨之前，资产负债表将达到9万亿美元。

富国银行研究所(Wells Fargo Institute)全球固定收益策略主管Brian Rehling在一份研究报告中表示，即使美联储之后开始缩减购债规模，也需要很长时间才能彻底结束资产购买：“尽管有关美联储缩减购债规模的传言可能已经开始，但我们预计这一过程将持续很长时间。一旦美联储开始缩减购债规模，我们预计大约需要一年时间，美联储才会停止扩大资产负债表规模。”

Rehling表示，他预计，即使美联储结束QE，资产负债表规模也将保持在QE结束时的高位直到2025年：“坦率地说，我怀疑美联储是否能够大幅缩减量化宽松。毕竟，货币刺激正在支撑美国经济。”

LMAX的一位分析师表示，不断扩大的资产负债表是股市繁荣背后的推动力，也支撑了其他风险资产：“当然，QE提振美国企业盈利，同时也没有带来很大的负面影响。87%的公司第二季度业绩超出预期。但这一切也只是过去10多年来美联储首次给市场注入如此大流动性的结果。一旦美联储宣布大幅收紧货币政策，股市就会下跌，企业收益也会下滑。”

在上一轮宽松周期，美联储资产负债表的余额从2008年8月的8986亿美元增长到2015年1月的4.5万亿美元，达到峰值。直到2018年，美联储才将资产负债表大幅缩减。

美联储官员们声称，资产负债表的缩减是自动的，但这一缩减并没有持续多久。直到2019年8月底，资产负债表降至3.76万亿美元，之后就展现出了一条上升的轨迹。

尽管当时美联储没有称之为量化宽松，但事实上早在2019年冠状病毒出现之前，美联储就已经重启了量化宽松。当年9月因市场流动性危机，股市暴跌，美联储随即采取了措施。其导致美国经济过度负债，甚至无法采取推动货币政策正常化的温和举措。一旦股市爆发“缩减恐慌”，美联储将重新转向宽松的货币政策。

本文选编自“金十数据”，作者：黄琨；智通财经编辑：庄礼佳。