美联储缩表对你我钱包的影响有多大？

编者按：最近，美联储多位官员表示，预计美联储能最早能从2017年稍晚开始缩减资产负债表。

缩减资产负债表，是美联储进一步收紧货币政策的表现。不过即使在美联储这样不断释放风声的时刻，美元年初至今，一直疲软。这是怎么回事呢?另外美联储缩表，对我们中国人而言，又有什么影响呢?

如下文所述，因为市场对美联储后期加息预期强烈，因此对美元走势影响也在减小，反而美元更关注缩表和加息对于经济的影响。

央行资产中的外汇，就是美联储的负债，如果美联储缩表，那么美元减少，央行的外汇资产也会下降，所以本应该就是央行也开始缩表，如果拒绝缩表，就会造成资产价格膨胀，然后外汇大比例流出。随着外汇流出，国内的如果央行还不缩表，那就只能是继续往里兑水，兑水到最后就是没有米而全是水，也就成了委内瑞拉。

如果央行也跟随缩表，然后随着外汇缩减基础货币，就是2015年的情况，资产价格下跌，哪个泡沫大，哪个就跌得狠。

文章：《美联储缩表这事简直性命攸关!和你到底有什么关系?》

作者：齐俊杰

来源：雪球

进入2017年开始，美元指数就一路下跌，本周美元更是三连跌，周跌幅将近1%，这让很多人不明白了，不是一直嚷嚷缩表吗?不是一直嚷嚷加息吗?为何美元会越走越弱呢?

从去年底美国加息后，美联储官员就密集讨论缩表的事情，而也正是这个缩表的讨论让美元见顶回落。首先我们看看什么是缩表。

所谓表就是指的美联储的资产负债表。资产和负债是要相等的，美联储的资产无非是黄金、债券和MBS等等，这其中不少都是QE期间从市场上买回来的，而他的负债就是印出去扔到市场上的美元。而所谓缩表，就是缩减资产负债表，也就是资产和负债要同时减少，资产方面减少当时买来的债券和MBS，而在负债端收回美元。那么会出现什么情况，很显然就是市场上的美元少了，而债券和MBS多了。有人说不对啊，美元少了应该更贵啊，怎么美元反而下跌呢?这个外汇市场没那么绝对，美元少了美元确实应该更贵，但美元少了必然引发资产价格下跌，经济活力下降，对美国的经济是个打击，而美元说白了又是美国经济给全世界打的白条，所以美国经济不好，美元的实力也本应下降。所以货币既是商品，也是债务。应该物以稀为贵，但如果一个人开始变穷了，他的欠条本能的也会信用下降。所以相当的复杂，而我们观察，去年美元对于利率更加敏感，只要一说加息美元就涨，而自打去年底之后，美元就不对加息敏感了，可能是预期太明确了，后面还有9次加息。也就不当回事了。反而美元更关注缩表和加息对于经济的影响。

那么有人问了，美联储缩表，对我们有什么影响?这个影响太大了，简直性命攸关!

我们还是先看央行的资产负债表里面有什么，央行的资产主要有黄金、外汇、债权等等这些东西，而负债就主要是发行出去的货币了。资产越多货币发行也就越多。还是那句话资产和负债必须相等，那么这几年央行为什么发行了那么多的货币呢?说白了就是外汇太多了，外汇储备一度高达3.8万亿美元，这么多钱进来在外管局换成人民币进场，所以央行就得印出相应的人民币扔进国内，造成了货币超发。资产价格膨胀。人民币的十年升值路，就是资产价格膨胀的十年，最主要的代表就是房子。

(蓝线是外汇，黄线是央行资产负债规模，最大的问题发生在2016年)

但到了2014年事情改变了，人民币对外贬值了，外汇储备开始下降，央行的资产开始减少了，负债也要相应减少，2015年的时候，央行实际上实现了资产负债表的收缩，结果出现了什么情况，大家可以参考股市。这是一个巧合吗?也正是这个时候，老齐开始看房子的拐点，觉得如果按照事情的发展，房子的资产价格会下跌。但万万没想到，我们2016年出现了一个奇葩的现象，外汇再减少，但央行的资产负债表在增加。为什么会出现这样的情况，说白了就是耍滑头往粥里面多兑水，2016年初大量的信贷投放，用债权等资产规模的增加，对冲外汇的减少。这下就坏事了。下半年美元一升值，人民币就急速贬值。而且国内资产泡沫极具膨胀。企业杠杆增加，居民杠杆增加。外汇大比例流出。

央行资产中的外汇，就是美联储的负债，如果美联储缩表，那么美元减少，央行的外汇资产也会下降，所以本应该就是央行也开始缩表，如果拒绝缩表，就会造成2016年这样的现象，马上就是资产价格膨胀，然后外汇大比例流出。这事完全不可逆，除非你能影响美国，让他们不缩表，但这几乎不可能。随着外汇流出，国内的如果央行还不缩表，那就只能是继续往里兑水，兑水到最后就是没有米而全是水，也就成了委内瑞拉。

如果央行也跟随缩表呢?必然随着外汇缩减基础货币，就是2015年的情况，资产价格下跌，哪个泡沫大，哪个就跌的狠，因为人民币说白了就是央行的负债，多印钱的时候说白了就是贵的时候借给你，然后等便宜了还，所以贷款买房的人都发财了，而缩表回收货币的时候刚好相反，便宜的时候借给你，等人民币贵了再让你还，这就会变得相当的惨烈。

当然我们还有两条路可以走，一条是你好我好大家好，把中国经济从低谷拉起来，继续形成强大的竞争力，从而让外汇掉头，从持续流出变成持续流入，跟美国抢资源中胜出。人民币重新回到对外升值的轨道。也就是所谓的用发展的思路来解决问题。

另外一条路就是尽可能的避免缩表的杀伤力，要赔赔你的，我的钱要先保护好。所以我们看到这几年其实做的一个事情就是把债务转移，无论是债转股，地方债置换，又或者用个人住房按揭置换高风险的开发贷，全是这个思路。等债务置换的差不多了，用行政手段锁定流动性，没有买卖就没有伤害。你成了接盘侠，而且是被捆绑的接盘侠，我们就能踏实缩表了。

2016年这波上涨后，无论保汇率和保房价都已经是徒劳的。

保房价，国内经营环境变差，大量资金外流。最后就是委内瑞拉，穷到后来，资产价格自然也是崩塌。

保汇率，缩减国内货币，国内资产价格泡沫破裂，也必然大量热钱出逃，外汇也会大幅减少。

所以一切都太迟了，只能减少伤害，期待美国自己先出问题。如果美国不出问题，我们就要出大问题。