天风证券：维持海尔智家(600690.SH)“买入”评级 目标价32元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，基于海尔智家(600690.SH)全球品牌的前瞻性布局，预计21-23年的收入为2341/2605/2879亿元，同比增速为11.6%/11.3%/10.5%;对应净利润为124/147/165亿元，同比增速为39.5%/19%/11.7%;对应21/22/23年PE分别为19/16/14X，21年目标价为32元，维持'买入"评级。

事件：公司发布2021年A股股票期权激励计划(草案)1)激励对象:公司董事、高级管理人员、下属产业总经理和部门经理，共计400人。

2)股票来源：向激励对象定向发行公司的人民币A股普通股。

3)行权价格：25.99元。

4)授予数量：共计5100万份股票期权，占总股份的0.543%。其中，首次授予4600万份，占总股份的0.490%;预留500万份，占总股份的0.053%。

5)行权期限：自授权日起满12个月后分五期行权，每期行权比例均为20%。

6)行权要求：第1期要求21年公司的归母净利润较20年经调整的归母净利润增长率达到或超过30%(备考业绩95.2亿元)，即至少为123.76亿元;第2期要求22年公司的归母净利润较21年同期增长率达到或超过15%，对应要求142.32亿元;第3-5期分别要求23/24/25年归母净利润较21年同期CAGR达到或超过15%，对应要求分别为163.67/188.22/216.46亿元。

天风证券主要观点如下：

对标未来五年发展，彰显公司经营信心。本次激励计划对标未来五年的经营业绩，要求21/22年的归母净利润同比增速分别达到或超过30%/15%，23/24/25年归母净利润较21年同期CAGR均达到或超过15%。整体来看，本次股票期权激励计划的业绩考核要求高于近5年的归母净利润同比及复合增长率，有望充分调动公司核心管理团队的积极性，驱动激励对象承接公司长期发展战略目标。

完善公司治理机制，创新薪酬管理体系。公司核心领导层和管理团队通过本次激励计划持有上市公司股票，有利于建立管理层与股东利益的一致性，提升股东价值;此外，也进一步完善了公司的薪酬激励体系，更好的吸引创业团队、激励公司经营管理骨干，兼顾公司长期利益。

前瞻性海外布局，打造全品牌矩阵。公司近年来不断收并购海外优质资产，形成了自上而下的品牌矩阵：FPA及MONOGRAM定位超高端，CAFÉ及Profile定位高端，AQUA及Haier定位大众品牌，Leader及Hotpoint为细分品牌。当前，海尔依托较强的供应链、产品及品牌协同能力，拓展海外收入空间：在欧美成熟市场与收购品牌达成产品互补，对标不同消费群体，长期份额提升空间较大;在南亚、东南亚及拉美等新兴市场，这些市场尚存较大发展空间，公司依托完善的品牌/产品矩阵可充分享受当地的市场增长红利。

风险提示：原材料价格上涨;海外品牌和品类拓展受阻;疫情反复。