中信证券：维持中国神华(601088.SH)“买入”评级 上调目标价35%至23元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，考虑中国神华(601088.SH)量价齐升，上调2021-23年盈利预测EPS至2.51/2.34/2.36元(原预测为2.18/2.24/2.31元)。若假设公司2021年分红率分别为50%/60%/70%，目前盈利预测预计分别对应股息率7.4%/8.9%/10.3%。当前股价17元，对应P/E均为7x，上调目标价至23元(长期盈利中枢460亿元，10倍P/E估值中枢，目标4600亿市值)，维持“买入”评级。

中信证券主要观点如下：

2021年上半年净利润同比增长约26%。公司7月31日发布2021年上半年业绩预告，预计2021年H1实现净利润260亿元(同比增26%)，超出我们248亿元的业绩预期约4.84%，扣非之后的净利润为256亿元。按照国际会计准则，H1实现净利润265亿元(同比增30%)。我们推算，公司A股及国际会计准则下，Q2单季实现的净利润分别为144/146亿元，环比分别变动+24%/+23%。公告显示，业绩增长主要来自于三个因素：国内煤价上涨、运输板块业务量增长以及煤化工价格上涨。

Q2煤炭产销增速稳定，煤价上涨有效增厚业绩水平。2021年上半年公司商品煤产销量分别为1.52/2.41亿吨(同比增长4.8%/17.3%)，基本与Q1增速持平。Q1公司销售均价为475元/吨，我们按照市场数据推算，Q2年度长协价格环比基本持平，月度及市场煤价环比上涨约25～30%，公司销售均价环比上涨约15%，吨煤毛利环比增加65～70元/吨，有效增厚了业绩水平。同时，运输、化工板块量价齐升，为业绩锦上添花，其中自有铁路周转量、航运货运量同比分别增长12.5%/16.5%，煤化工乙烯/丙烯销量同比分别增长4.5%/10.2%。

积极储备煤矿资源，推进清洁能源投资。公司于2021年4月份公告，已取得台格庙煤炭资源探矿权，合计建设产能6200万吨/年，有助于公司煤炭产能的长期增长。公司去年开始，先后成立新能源投资基金以及投资山东潍坊的清洁综合能源项目，锦界电厂的CCS示范项目也于今年6月份通过168小时试运行，实现CO2捕集率大于90%、捕集浓度超过99%。预计后续公司在清洁能源方面的投资将逐步加快，以践行“碳达峰、碳中和”目标。

风险因素：动力煤供给释放加快，影响煤价及业绩增长;成本控制不及预期。