挣扎中的百货业，扭亏的利福国际(01212)

2020年，对于香港零售百货公司堪称至暗时刻：由于疫情持续，入境旅游业陷入困境，本土消费受到重创，香港的零售额在2020年大跌。全年计，香港的零售销售额按年下跌24.3%，而2019年则录得11.1%跌幅。奢侈品类商品（包括珠宝及手表）销售额按年减少54%，而百货店销售额则按年下跌22.5%。

随着疫情的影响逐渐减弱，2021年上半年，香港零售百货公司是否得到喘息的机会？可以从利福国际扭亏为盈的半年报中寻到一丝迹象。

智通财经APP获悉，8月2日，利福国际(01212)公布盈喜，2021年上半年，该集团取得营收10.63亿元（港元，下同），同比增长12.8%；公司拥有人应占溢利2.2亿元，去年同期则亏损2.27亿元;

公告显示，扭亏的原因，主要是以下三个原因：其一，由于在疫情逐步稳定的状况下集团门店的顾客人流改善，导致销售所得款项上升8.0%;其二，集团的金融投资取得较少的按市值计价公平值亏损4440万元，而去年同期则为较高的公平值亏损，为4.61亿元;其三，新收购位于伦敦的商业物业所产生额外净租金收入的综合影响所致。

从资本市场表现来看，2018年以来，公司股价持续下跌，8月3日收报5.54元/股，距离高点28.05元/股，跌幅近八成，市盈率（TTM）为14.19，总市值为83.06亿元。

零售业务净利润同比上涨34.8%

智通财经APP了解到，利福国际经营中高档次的百货店，旗下品牌店主要包括铜锣湾崇光店和尖沙咀崇光店，一家和三味餐厅以及伦敦商业物业。该公司有五大业务，分别为货品直接销售、特许专柜销售、销售后订单、服务以及租金业务，其中前两大业务为业务核心，往年收入贡献超过八成。

半年报显示，利福国际零售业务应占除税前净利润为3.77亿港元，较去年同期2.80亿元，同比上升34.8%，主要由于零售销售改善及额外租金收入所致。

随着疫情缓和，防疫措施逐步放宽，在比较基数较低的情况下，加上集团推出有效的主题促销吸引客流并鼓励重复购买，利福国际旗下两家百货门店收入为10.63亿元，同比增长12.8%。

具体而言，铜锣湾崇光旗舰店以本地消费为主，2021年上半年复苏迹象明显，销售额同比增长8.2%，整体客流量增加3.3%，平均每宗交易额（不包括来自崇光超市交易）为1595元，同比增加13.7%。 然而，逗留购买比率则下跌2.3个百分点至37.8%。尖沙咀崇光的客源则基本以游客为主，受惠于偏低的比较基数，上半年销售额按年增加6.8%，而去年同期则按年下跌71.1%。

值得关注的是，和三昧餐厅与铜锣湾崇光位于同一幢物业，在上半年疫情缓和的情况下，其营业收入约2790万元，按年增长25.6%。此外，伦敦物业2021年上半年租金收入约6000万元。

“地产+百货”模式赚钱效应明显

在2019年和2020年颇为不利的运营环境中，利福国际核心业务仍能盈利，堪称香港最具弹性的零售运营商之一。背后的原因主要是，公司的具有优质的商业物业—SOGOCWB地产，使其在市场低迷中更具防御性。

根据智通财经APP了解，利福国际一直采用“地产+百货”的经营模式，购入黄金地段，注入百货业，而百货业务产生品牌及人流效应，从而对持有周边地收租的利福国际，产生互相提升价值的效果。这种经营模式让公司拥有比同行更高的利润率，2020年公司的毛利率为73.94%，百盛集团（03368）毛利率为44.77%；

2016年，利福国际以近74亿元将启德地皮收入囊中，试图复制“地产+百货”商业模式。最新公告显示，启德地皮占地面绩约14159平方米，正发展成两幢商业大厦，提供约101000平方米空间作零售用途。有关商业大厦将开设一间全面的崇光百货店和配合百货店营运的其他设施，以及用作购物商场和其他娱乐及餐饮设施，预期于2023年投入营运。

长期来看，高比例的优质自有物业有利于抵制租金大幅上涨，并享受物业升值带来的资产重估价值提升。但是，由于香港地区经济发展的不确定性，启德项目的运作可能无法达到管理层以前的预期。其次，香港本土的百货零售市场空间的天花板显而易见，利福国际想要继续壮大，就要在经营策略上“突围”。

零售业转型，利福加快数码化的步伐

道格·斯蒂芬斯在《零售再造：后数字化世界里的买卖》中谈到，当今零售业中有两大趋势：第一，人们越来越希望以最大的便利和最低的价格购买产品和服务。第二，体验经济正在崛起。

电商在价格上占据了显著优势，对零售百货的冲击无疑是巨大的，“体验感”则可以成为传统零售抗衡线上的主要武器。向功能性更多、体验感更好的购物中心转型，是百货行业非常明显的趋势。

传统的服饰、珠宝等百货传统品类过于低频，严重影响客流及业绩。通过引入餐饮、亲子、娱乐等业态，将功能相对单一的百货升级为多功能的购物中心，提高消费者入店频次。这是百货购物中心化的主要逻辑。利福国际的三昧餐厅与铜锣湾崇光位于同一幢物业，正是这一逻辑佐证，而新建设的启德双子塔，也将购物商场与其他商业、娱乐及饮食设施包含在内。

根据智通财经APP了解，在销售渠道上，利福国际加快了数码化的步伐，进一步提升SOGO eStore服务及客户关系管理系统。2021年上半年，受惠于全渠道购物体验，广告播放时间需求逐步回升，集团铜锣湾崇光外墙的户外全高清LED广告屏幕CVISION于期内的广告收入较去年同期增加超过40%。

综上来看，利福国际2021年上半年扭亏，得益于社会环境的改善。长期来看，尽管其“地产+百货”模式赚钱能力强，但若困守香港本土市场，天花板较低。因此，采取积极的经营策略，适应新零售才是长久之策。