广发证券：维持老板电器(002508.SZ)“买入”评级 目标价50.48元

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告，预计老板电器(002508.SZ)2021-23年归母净利润分别为19.2/21.8/24.1亿元，同比增速分别为15.4%/13.5%/10.7%，最新收盘价对应2021年PE为20.8x。考虑到公司工程渠道的地位以及较好的盈利能力，参考可比平均估值以及公司的业绩增速，给予21年25xPE，对应合理价值50.48元，维持“买入”评级。

业绩报告：公司披露2021年中报，业绩超预期。2021年H1收入43.3亿元(同比增34.7%)，归母净利润7.9亿元(同比增29.1%)，归母净利率18.3%(同比减0.8pct);2021Q2收入24.2亿元(同比增24.3%)，归母净利润4.3亿元(同比增17.5%)，归母净利率17.8%(同比减1.0pct)。

广发证券主要观点如下：

龙头表现优于行业，嵌入式洗碗机配套率快速提升。奥维云网数据显示，2021H1烟、灶、消线下零售额分别同比+19%/+12%%/-5%，厨电套餐、烟、灶线上零售额分别同比增加24%/27%/20%。同时，工程端，嵌入式一体机、嵌入式洗碗机配套率分别为2.5%、17.6%(同比增价1.7pct/8.1pct)。公司整体表现优于行业，按产品拆分来看，烟灶消等传统品类收入33.8亿元(同比增28.2%)，蒸烤箱及蒸烤一体机收入3.4亿元(同比增56.5%)，洗碗机、净水器、热水器、集成灶收入分别1.7/0.2/0.5/1.4亿元(同比增加148.3%/0.7%/154.9%/44.9%)。嵌入式新品配套率提升驱动洗碗机等相关产品收入好于传统产品。

毛利率小幅提升，费用率提高拖累盈利能力。2021H1公司毛利率达56.4%(同比增1.6pct)，销售、管理、财务、研发费用率分别为29.4%/3.5%/-1.1%/3.3%(同比+1.6pct/-0.1pct/+0.4pct/-0.4pct)，费用率的提升导致上半年盈利能力小幅下滑。

风险提示：原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱。