长城证券：维持英维克(002837.SZ)“买入”评级 新基建+碳中和驱动业绩 储能温控迎高速增长期

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，英维克(002837.SZ)受益于机房温控稳步推进及储能业务大幅增长，上半年业绩增长亮眼。预计2021-2023年收入分别为22.97亿、30.03亿及38.20亿元，净利润分别为2.59亿、3.37亿及4.23亿元，EPS分别为0.80、1.05及1.31元/股，PE分别为32X、24X、19X，维持“买入”评级。

事件：公司于8月2日晚发布2021年半年度报告，2021H1实现营收9.81亿元，同增46.31%;实现归母净利润1.07亿元，同增40.81%;实现扣非后归母净利润0.95亿元，同增50.01%。

长城证券主要观点如下：

机房温控+储能高速增长，H1业绩亮眼：

受益于机房温控稳步推进及储能业务大幅增长，2021H1公司实现营收9.81亿元，同增46.31%，实现归母净利润1.07亿元，同增40.81%;实现扣非后归母净利润0.95亿元，同增50.01%。其中机房温控业务方面，2021上半年度公司机房温控增长75.67%至5.3亿元，主要系大型项目实现验收及营收确认，H1公司连续大份额中标三大运营商及阿里、腾讯等互联网厂商集采项目，为未来增长奠定基础。

机柜温控方面，2021H1公司实现营收2.92亿元，同增61.68%，其中储能业务营收贡献占比约51.44%，目前运营商5G建设招标已开启，下半年度随着5G建设推进，H2将是5G机柜温控需求高峰，H2机柜业务将受到储能和通信机柜温控的双重驱动。

客车空调业务方面，受补贴退坡及市场需求降低等影响，2021H1同降42.66%至0.26亿元，未来随着新能源客车更新需求逐渐释放，及重卡、冷链运输车等不同车型的拓展，业务需求有望提升。

轨交空调业务方面，受业务所在城市的新建项目启动滞后、在手订单的执行受制于整机厂的需求节奏等原因，该业务2021H1实现营收1.09亿元，同比微降6.12%。

碳中和提升储能需求，储能温控业务迎高速发展期：

公司2021H1储能应用相关营业收入约1.5亿元，已远超2020年约1亿的全年收入，且由于储能业务毛利率较高，储能占比提升大幅拉升机柜温控毛利率7.83pct至35.89%。未来碳中和战略下储能需求持续提升，成为公司新增长点，国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》锚定2025年新型储能装机规模30GW目标，2020-2025CAGR达55%，叠加7月29日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知，储能配置意愿大幅提振，而储能电站对温度要求较高，将带动机柜温控设备需求，经测算2030年我国储能温控市场空间有望达百亿。

公司2013年-2020年3月期间在全球累积支撑了1.7GW/2.7GWh的电化学储能应用，市占率领先，积累了比亚迪、宁德时代、阳光电源、平高集团等储能客户，且2020年公司被中国国际储能大会组委会评为“中国储能产业最佳储能智能装备供应商奖”，具备先发优势。

2021H1研发持续加码，控费成效显著，存货大幅增长未来持续放量。

公司持续加大研发投入，2021H1公司研发费用为0.63亿元，同增50.84%，研发费用率同增0.19pct至6.47%，研发持续加码提升公司技术水平和产品附加值，截止2021H1，公司共拥有软件著作权68项、专利权461项，其中发明专利34项。

控费方面，2021H1年公司销售/管理/财务费用率为7.98%/3.84%/1.23%，三费率合计13.05%，同比下降2.16pct，整体控费成效显著。

存货方面，继2020及2021Q1疫情影响下部分项目延后确认存货分别同比大增48.61%/69.36%后，2021H1公司存货同比增长31.52%至4.39亿元，有望于H2逐步放量。

中短期围绕新基建+碳中和延伸产品线，长期聚焦“大温控”赛道突破市场天花板：

中短期，公司业务多方位围绕新基建+碳中和，于新基建重点发力的5G、大数据中心、新能源汽车充电桩、轨道交通等领域多方面积极布局温控产业，下游多重契机打开广阔空间。

长期发展上，公司聚焦大温控赛道，突破行业天花板，铸就长期增长逻辑。公司通过技术平台的共享及优势，将分散于不同行业的下游应用技术协同，已形成设备散热和环境控制的两大类业务布局，涉及机房级、箱柜级、交通、健康环境控制等多个不同领域，利用技术优势进行大温控布局铸就长期增长逻辑。

风险提示：

市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等。