申万宏源：维持亿纬锂能(300014.SZ)“买入”评级 荆门电池扩产启动 联手恩捷股份强化隔膜布局

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持亿纬锂能(300014.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利分别为32.2、44.81、57.4亿元，对应EPS分别为1.7、2.37、3.04元/股，当前股价对应的PE分别为70倍、50倍和39倍。

事件：1)公司与荆门高新区管委会签订《战略投资协议》，公司及子公司拟在荆门投资新建年产30GWh动力储能电池项目;2)公司拟与恩捷股份设立合资公司，合资公司将专注于锂离子电池隔离膜和涂布膜的制造，年产能为16亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜，并优先向公司及其子公司供应。

申万宏源主要观点如下：

加大区域布局，启动动力储能电池扩产项目。

8月2日，公司与荆门高新区管委会同意建立战略合作关系，并签订了《战略投资协议》。受益于新能源汽车及储能产业的蓬勃发展，公司及子公司拟在荆门投资新建年产30GWh动力储能电池项目，具体为15GWh物流车和家庭储能用磷酸铁锂电池项目和15GWh乘用车用三元电池项目。

本次合作有利于双方充分发挥各自的资源和优势，扩大动力储能电池的产能规模，将进一步完善公司多元化的产业布局，推动公司在锂离子动力电池市场的发展，提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力。

拟与恩捷股份设立合资公司，隔膜保供降本有望强化。

公司拟于2021年8月2日与恩捷股份签署《合资经营协议及补充协议》，双方拟合作在荆门设立合资公司，该合资公司将专注于锂离子电池隔离膜和涂布膜的制造，年产能为16亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜，并优先向公司及其子公司供应，项目计划投资总额为520,000万元人民币。

合资公司注册资本为160,000万元人民币，其中，恩捷股份指定出资人认缴88,000万元，持有合资公司55%股权;公司认缴72,000万元，持有合资公司45%股权。本次合作有利于公司稳定原材料供应，降低采购成本，符合公司的产业布局和战略发展规划，有助于提升公司核心竞争力和盈利能力。

深度绑定大客户，动力电池订单饱满。

公司携手SKI布局软包三元动力电池，国内国外市场均获得较大突破。海外市场，公司首先获得戴姆勒十年长约，2019年开始交付，2020年处于爬坡放量阶段;国内市场，公司已配套造车新势力，动力软包处于稳步放量阶段。同时，公司成功进入其他客户供应链体系，分别获得现代和宝马的定点，其中现代订单6年共计13.48GWh，公司动力电池板块有望快速放量增长。

风险提示：

全球电动化进展不达预期;动力电池价格下跌超出预期;与恩捷股份设立合资公司尚需提交股东大会审议，投资协议还需经国家承担反垄断执法职责的政府机构审批批准(如有)，合资事项存在审议、审批不通过的可能性。