光大证券：维持欧派家居(603833.SH)“买入”评级 整装业务持续突破

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持欧派家居(603833.SH)“买入”评级，仍然看好公司维持行业领先的决策力和执行力，全渠道、全品类发展，以及公司产品力及信息化等能力可以支持前端持续扩张。

事件：公司发布2021年半年度业绩快报，业绩期内实现收入82亿元，同比20H1增长65.1%，相较19H1增长49.1%;归母净利润10.1亿元，同比20H1增长107%，相较19H1增长59.6%;其中21Q2实现收入49亿元，同比增长38.6%，归母净利润7.68亿元，同比增长30.2%，符合市场预期。

光大证券主要观点如下：

欧派家居作为家居行业龙头，再次实现稳健的增长，业绩十分亮眼，由于20H1受到疫情影响，基数较低，该行用21H1收入与利润与19H1相比也可以看到亮眼的增长。

该行推断衣柜与工程业务仍然是主要的拉动力：欧派家居自上市后衣柜与工程业务维持持续性增长，该行推断21H1驱动力变化不大。公司充分发挥营销、制造及渠道优势在2018年地产下行期与2020年新冠疫情负面影响期主动出击，抢占市场份额，实现增长。公司在产品端积极推动品类融合，满足消费者一站式购物的需求，以定制产品为框架，推出配套品搭配购买的套餐，实现衣柜端快速增长。橱柜方面，公司推出以旧换新，深挖厨房旧改，有望带动橱柜零售发展。

整装业务持续突破，已经成为推动公司整体发展的新引擎：经过几年发展，欧派家居整装已经步入发展快车道。一方面，公司在核心城市已经成功布点代理商，进一步巩固当地市场地位;另一方面，公司整装条线产品及信息化工具都愈加成熟，满足消费者一站式购买需求的同时也带动了其他品类的消费。截止2021年7月9日公司整装业务接单超10亿元，同比增长超160%，超出公司年初规划的发展速度。

盈利能力方面，21H1同比有所改善：公司21H1净利率12.3%，同比提升约4pct，主要源于营业收入增长后，公司内部降本控费效果显现，单看Q2净利率约15.7%，相较20Q2略低1pct。

盈利预测：21H1的快速增长超出该行年初预期，该行认为公司21H2也将保持较为快速增长，上调公司2021-2023年净利润至28.5(上调14%)/33.5(上调15.5%)/40.1(上调19.3%)亿元，对应PE33/28/23倍。

风险提示：地产景气度大幅度下滑。