浙商证券：维持招商银行(600036.SH)“买入”评级 目标价62.5元

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持招商银行(600036.SH)“买入”评级，目标价62.5元，预计2021-23年归母净利润同比增长20%/15.13%/15.05%，对应BPS28.82/32.58/36.91元。

浙商证券主要观点如下：

盈利实现高增

招行21H1净利润同比增23%，增速环比增8pc，带动ROE同比增1.1pc至18.1%，超市场预期，龙头地位凸显。招行盈利高增背后，体现不良优中更优，且财富管理崭露峥嵘。展望未来，财富战略发力下，招行盈利增速有望继续提升。

息差环比微降

招行21H1净息差2.49%，环比-3bp，主要归因贷款利率下行。①资产端：21Q1贷款利率环比-5bp，归因行业性信贷需求趋弱下，票据投放力度提升，21H1公司口径票据贴现环比高增27%，增速较整体贷款快25pc。②负债端：负债成本稳定，成本率环比增1bp至1.58%。存款结构向好，21H1活期存款环比增4%，增速较整体存款快1pc。展望未来，Q3零售贷款投放加速下，息差有望边际企稳。

不良优中更优

①存量指标来看，公司口径不良率、关注率、逾期率环比分别持平、-4bp、-6bp。拨备覆盖率环比持平于444%。②动态指标来看，公司口径21H1不良生成率0.95%，同比降34bp，且对公、零售不良生成均同比回落，风险实质改善。同时信贷减值拖累消退，21H1信用成本0.59%，同比降1.07pc，支撑盈利。值得注意的是，21H1招行非信贷减值达274亿，占资产减值65%，非信贷资产和表外项目的风险抵补能力大幅提升，为后续盈利继续向好打好基础。

财富崭露峥嵘

21H1招行大财富业务继续发力，规模盈利实现双高增。①规模：21H1公司口径AUM达近10万亿，同比增21%，托管规模同比增25%，理财规模同比增11%。②盈利：21H1大财富管理中收达283亿(财富+托管+资管)，同比增34%，贡献整体中收72%的同比增量，已成盈利新增长极。展望未来，招行是国内财富管理的行业领跑者，大财富战略持续发力下，有望支撑盈利继续向好。