东方财富证券：维持华测导航(300627.SZ)“增持”评级 乘用车自动驾驶业务取得突破进展

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，维持华测导航(300627.SZ)“增持”评级，谨慎看好公司未来发展。根据财报和业务布局前景，上调2021-23年营收预测及归母净利预测，预计营收为19.89/26.58/35.76亿元，归母净利为2.98/4.21/5.52亿元，EPS为0.79/1.12/1.46元，对应PE为58/41/31倍。

事件：公司发布2021年半年报，期内实现营收8.54亿元，同比增长78.24%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长104.64%，实现扣非归母净利润8018.65万元，同比增长126.14%。

东方财富证券主要观点如下：

业务多点开花，多领域多区域均实现显著增长。

分业务来看，公司数据采集设备上半年的营业收入为5.78亿元，同比增长55.30%，数据应用及系统解决方案业务上半年实现营收2.76亿元，同比增长158.37%。

细分行业进展方面，公司在测量测绘市场加强RTK产品的全球渠道扩展，做好供应链保障，实现了业务的快速增长;灾害监测行业方面，公司已覆盖全国各个省份的地灾隐患点，并成功预警了湖北和广西省内多地的滑坡灾害;农机自动驾驶方面，公司报告期内推出了农机自动驾驶产品“领航员NX510”，并与部分主机企业建立深度合作，实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。

分区域来看，公司上半年在国内实现营收7.11亿元，同比增长69.04%，在海外实现营收1.43亿元，同比增长144.44%。

公司主营业务毛利率较高，盈利能力行业领先。

公司上半年综合毛利率为56.59%，同比增长3.47pct，其中，分主营业务来看，数据采集设备业务毛利率为54.85%，同比增长1.6pct，数据应用及系统解决方案业务毛利率为60.24%，同比增长0.5pct;分区域来看，国内业务毛利率为55.16%，同比增长1.91pct，海外业务毛利率为63.72%，同比下滑1.38pct。

综合来看，公司各项业务毛利率较为稳定并高于国内同行业水平，主要由于公司产品技术含量高，并且采用自主研发的芯片和板卡，公司优秀的研发能力和成本控制能力提升了公司的盈利能力，上半年净利率为12.66%，同比提升1.89pct。

公司持续投入研发，构筑核心技术壁垒。

公司持续的研发投入和技术推动了公司形成较完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台。公司拥有数万个典型用户场景的实测数据，不断打磨核心算法的适用性和先进性，构筑核心技术壁垒，同时打造基础器件的低成本、低功耗、高性能，持续保持产品竞争力。

截至目前，公司已经研发出高精度GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件，突破“卡脖子”技术，实现了核心技术自主可控，同时也实现了成本优化，综合竞争力持续增强。

乘用车自动驾驶业务取得重要突破，成为车企定点供应商。

半年报内容显示，公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期为2021-2026年。公司过去在农机、无人机、无人船等方面的自动驾驶业务方面积累了大量成果，本次在乘用车市场的突破是公司的一个重要进展，对公司该业务的布局和快速发展具有重要意义。

公司未来将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续优化核心算法。高精度定位和算法能够对车辆自动驾驶能力形成有力补充，进入乘用车市场后，未来公司自动驾驶业务的前景将被打开。

投资建议：公司始终聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化，不断拓展多行业应用，为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。

随着北斗全球系统的建成，在市场需求和政策支持下，国内及海外高精度卫星导航定位市场将打开，测绘、自然资源等传统应用行业和灾害监测、智慧农业、自动驾驶等新兴领域都将蓬勃发展。

风险提示：海外业务推广不及预期;新业务推进不及预期;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧。