东方财富证券：维持长春高新(000661.SZ)“买入”评级 生长激素维持高增 长期市场空间大

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，维持长春高新(000661.SZ)“买入”评级，2021-23年营收维持为112.91/140.27/172.39亿元，归母净利分别为39.01/50.29/63.59亿元，EPS分别为9.64/12.42/15.71元，PE分别为32/25/20倍。

东方财富证券主要观点如下：

盈利增速亮眼，业绩增长景气持续。

2021H1实现营收49.6亿元，同比上升26.7%;归母净利润同比大幅上升46.9%至19.2亿元;扣非净利润为19.2亿元，同比上升51.7%。公司Q2实现营收26.8亿元，同比上升18.9%，环比上升17.5%;单季度归母净利润同比大幅上升36.7%至10.5亿元，环比上升20%。

生长激素及促卵泡素高增长，疫苗业务受疫情影响。

子公司金赛药业实现收入37.88亿元，实现净利润18.59亿元。其中生长激素产品销售收入35.7亿元，同比增长近50%;辅助生殖领域的促卵泡素销售收入近1.7亿元，同比增长80%。子公司百克生物受二季度集中接种新冠疫苗影响，上半年水痘疫苗业绩略有下滑，实现收入5.82亿元，实现净利润1.38亿元。下半年随着冻干鼻喷疫苗接种放量，预计疫苗业务将实现快速增长。

毛利率、净利率双升，费控效果显著。

报告期内，公司毛利率为87.9%，同比上升2.81pct;净利率为40.4%，同比上升3.95pct;费用方面，21Q2公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为24.4%/4.1%/-0.9%/8%，YOY分别为-2.96pct/-1.28pct/-0.09pct/+1.89pct，环比变动分别为-6.34pct/-1.17pct/-0.01pct/+2.05pct。21H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为27.4%/4.6%/-0.9%/7.1%，YOY分别为-4.29pct/-0.98pct/-0.07pct/+2.31pct;销售费用占比有所下降，主要是因为上半年职工薪酬结构调整、营销活动减少所致。综合来看，公司期间费用率为38.2%(去年同期41.2%)，费用投放基本持平。

公司积极推进生长激素应用领域，长期市场空间大。

目前公司生长激素产品主要应用于儿童身高管理领域，公司将积极推进成人生长激素缺乏适应症相应销售工作，积极拓展儿童营养、医疗器械等领域产品。在辅助生殖方面，目前公司促卵泡激素产品覆盖持续提升，同时积极推进长效促卵泡激素等相关产品研发进度。在疫苗产品方面，公司积极推进带状疱疹疫苗、液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗等研发进展。

投资建议：长春高新为国内生长激素行业的龙头企业，行业壁垒及天花板高，公司的产品规格齐全、品牌及先发优势显著。公司积极推进生长激素在其他领域的应用，长期市场空间大。随着销售策略调整及渠道下沉，生长激素产品渗透率不断提高，有望持续放量。子公司百克生物拆分上市，公司带状疱疹疫苗、液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗等品种研发进展顺利，疫苗板块未来可期。

风险提示：生长激素竞争激励，销量不及预期;新药研发不确定性;药品招标降价风险。