华西证券：维持华测导航(300627.SZ)“增持”评级 21H1归母净利翻倍增长 业务规模快速扩张

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，维持华测导航(300627.SZ)“增持”评级，作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。

事件：公司发布半年报，期内实现收入8.5亿元，同比增长78.24%;实现归母净利润1.1亿元，同比增长104.64%，实现扣非归母净利润0.8亿元，同比增长126.14%.

华西证券主要观点如下：

数据应用及系统解决方案高速发展，21H1归母净利润翻倍增长

得益于数据应用及系统解决方案的增长，21H1归母净利润翻倍增长。报告期内，公司数据采集设备实现收入5.8亿元，同比增长55.3%，毛利率54.85%，同比增加1.6pct;数据应用及系统解决方案实现收入2.8亿元，同比增长158.37%，毛利率60.24%，同比增长0.5pct。

持续加强业务拓展，GNSS应用、集成监测相继突破，高精度地图市场有望提供新动能

1)测量测绘领域，公司推出“五星十六频RTK”高精度GNSS接收产品，突破在复杂测量场景下的信号问题，集成惯导模块，大大提升作业效率，在国内市占率持续提升。

2)灾害监测领域，公司推广普适型地质灾害监测方案，覆盖全国地灾隐患点，实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。

3)同时，公司积极拓展自动驾驶领域，农机市场景气度高，推出农机自动驾驶“领航员NX510”，与部分主机厂建立深度合作，实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时，积极拓展乘用车市场，通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术，可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案，目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期2021-26年，目前处于量产前开发阶段，将为后续业绩增长提供新动力。

4)此外，公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。

整体费用端维稳，业务规模快速扩张，整体经营情况仍相对稳健

公司21Q1、Q2整体费用率分别为48.9%，较去年同期增加4.66pct，主要系公司规模扩张以及自动驾驶等新领域研发相关销售费用率和研发费用率分别增长1.86pct、2.45pct，管理费用相对稳定，管理费用率下降0.72pct，整体费用率仍保持相对稳定。

资产端看，公司现金流及运营情况相对稳定，受经营规模扩大影响，公司存货较年初相对增长较大，21H1期末达到3.6亿元，从细项分类看，主要系发出商品及半成品增长较大，分别增加0.5亿元、1.3亿元，预计公司下半年业绩仍有较高增速保障。

投资建议：调整公司盈利预测，预测2021-23年公司营收分别由19.6亿元、25.4亿元、/调整为19.7亿元、26.1亿元、33.6亿元，归母净利润分别由2.7亿元、3.5亿元、/调整为2.8/3.7/4.8亿元，对应现价PE分别为52.1/39.4/30.7倍。

风险提示：技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争增强风险;核心技术人员流失风险。