东吴证券：维持中信证券(600030.SH)“买入”评级 业务高增 业绩符合预期

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，中信证券(600030.SH)作为龙头券商专业能力突出，随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化，有望抓住机遇强者恒强，上调21-23年归母净利润预测179/217/261亿元至196/246/309亿元，对应EPS从1.39/1.68/2.02元调至1.52/1.9/2.39元,当前市值对应P/B为1.48/1.4/1.31倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年中报，实现收入377亿元，同比增长41.1%;归母净利润122亿元，同比增长36.7%。对应EPS为0.94元/股;归母净资产1874亿元，对应BVPS为14.5元/股。

东吴证券主要观点如下：

公司归母净利润符合预期，轻重资产业务均衡发展带动ROE抬升。

1)2021H1，公司实现营业收入377亿元，同比增41.1%，主要系资管业务(56亿，同比增69%)和信用业务(23亿，同比增187%)带动提升;公司归母净利润同比增37%至122亿元，业绩符合该行预期。

2)2021H1公司自营业务收入同比减3%至114亿元，仍是公司主要收入来源(占比30%);其中公允价值变动收入18.4亿元(同比减51%)系证券市场波动导致交易性金融资产亏损115亿元(去年同期实现盈利103亿元)，该行预计公司未来在量化分析和多元投资策略的探索下进一步降低业绩对市场单一方向变动的依赖提升资本运用能力。

3)2021H1，公司轻资产业务(经纪、投行、资管)同比增48%至156亿元(占总营收41%)，重资产业务(利息、自营)同比增9%至138亿元(占比36%)，驱动公司2021H1年化ROE达13%，同比增2.65pct。

两融驱动利息收入实现高增，主动管理转型成效显著，投行业务市场份额保持领先。

1)2021H1公司实现利息净收入23亿元(同比大幅增长187%)。截至2021年6月30日市场两融余额较2020年同期增加53%至17842亿元，公司融出资金较去年同期增加46%至1248亿元，市占率达6.99%(2021Q1末为7.12%)，带动两融利息收入同比增81%至49亿元。

2)资管新规去通道大背景下，公司持续优化结构转型主动管理，集合资管计划规模较2020年末+40%至3614亿元，资管业务净收入同比增69%至59亿元(其中集合资管计划的管理费收入同比增180%至9.9亿元)。此外，权益市场黄金能发展下，华夏基金管理业务增长迅速，本部管理规模同比增10%至16066亿元，净利润同比增56%至37亿元。

3)2021H1公司实现投行业务净收入33亿元(同比增49%)，主要系IPO承销规模同比大幅增长245%至362亿元，市占率显著提升至17.2%(去年同期：7.46%);债券承销金额同比增20%至6749亿元(市占率达13.14%);定增规模同比减6%，市占率达22.5%(去年同期：26.2%)，股债承销全面开花，市场份额领跑行业。在注册制稳步推进的背景，中信证券有望发挥龙头和平台优势加强股权承销能力为客户提供综合投行服务。

配股增资+FICC产业链条逐步完善，龙头券商强者恒强。

1)2021年8月17日中信证券公布配股修订稿，拟募集不超过280亿元用于发展资本中介业务(不超过190亿)、子公司投入(50亿元)、信息系统建设(30亿元)和补充其他营运资金(10亿元)，此次配股有助于公司夯实资本实力，提升行业竞争力，增强风险抵御能力，为公司战略目标的实现提供强有力的支持。

2)2021上半年在大宗商品市场上涨过程中，公司及时拓展服务力度满足产业客户套期保值需求带动以大宗商品贸易为主的其他业务同比增159%至73亿元(占营收22%)。未来公司将提供多样的衍生工具，为境内外客户提供风险对冲和转移的渠道，使大宗商品业务成为FICC金融服务链条中重要一环。

风险提示：市场成交活跃度下降;股市波动冲击自营投资收益;新冠疫情控制不及预期。