如何判断新兴市场投资走势?高盛、美银已给出明确答案

大宗商品价格上涨和经济增长预期引发了投资者们对新兴市场股票的看涨预期。10多年来，新兴市场股票的表现不佳，与发达国家股票相比已接近20年来的低点。

智通财经APP了解到，高盛、美国银行和拉扎德资产管理公司预计，一旦新冠疫苗接种率提高，疫情影响逐渐消退，并且随着全球经济复苏步伐加快，投资者将转向新兴市场的低估值股票，这将大力提振其市场的股票。

在全球金融危机爆发后的10年间，MSCI新兴市场股指仅上涨了8%，而发达国家的基准股指则上涨了一倍多。这在一定程度上是由于大宗商品价格下跌，经济增长乏力。

新冠疫情爆发后，尽管全球股市从2020年3月的低点开始强劲反弹，但新兴市场的股票表现再次落后。MSCI发达市场股指自2021年初以来的回报率约为14%，而新兴市场股指则下跌了5%。

未来几个月，随着全球经济复苏势头增强、通胀加剧、中国和美国等国基础设施项目推动的原材料和大宗商品价格持续上涨，这种情况可能会发生改变。

有迹象表明，转变已经开始。美国银行表示，自今年3月以来，随着投资者转向价值型股票，东欧、中东和非洲等新兴市场股市的资金流入正在加速，超过了流入债券型基金的资金，为2014年以来最高水平。

美国银行跨资产策略分析师Jure Jeric在一份报告中称：“鉴于宏观经济因素的支撑和股票估值，我们预计这一趋势将继续。”他认为，尽管能源板块是将是最大的受益者，这也支撑了俄罗斯股市，但增量资金仍有加速流入其他价值板块的空间，包括金融和应用材料板块，其中南非股市将受到其提振。

与此同时，高盛新兴市场跨资产策略团队的负责人Caesar Maasry表示，高盛在策略上对发展中国家的股票前景相当乐观。该团队看好巴西、墨西哥和俄罗斯的股票和货币。“我们认为，‘重回疫情前水平’这一趋势目前并未体现在新兴市场的股票价格中。”

富兰克林邓普顿基金认为科技股是新兴市场股市上涨的主要驱动力，这也令韩国和中国台湾等股票市场受益。富兰克林邓普顿组合投资基金经理Andrew Ness表示，这两个国家在应对疫情方面比大多数国家都做得好，而且它们的科技股主导型股票市场使它们在疫情期间成为一个非常有吸引力的投资对象，并且这一趋势目前并未放缓。该公司研究主管Gene Podkamine表示，部分投资者对新兴市场股票仍持谨慎态度，但由于估值较低，溢价空间足，投资情绪已变得更加相对乐观。

拉扎德资产管理公司表示，尽管新兴市场的GDP增速在2021年落后于发达国家，但随着发达经济体的经济增速开始逐渐放缓以及大宗商品价格上涨，这种情况可能在第四季度就会开始改变。

“鉴于许多新兴市场企业在全球供应链中所处的重要地位，全球资本支出回升对新兴市场股市整体而言是一个非常好的信号。”拉扎德策略分析师们在一份报告中写道。他们表示，这一情况尤其适用于对经济增长敏感的股票，受益于大宗商品价格上涨的股票，以及生产商品而非服务的公司股票。

过去10年，美国股市的优异表现在很大程度上与美联储提供的大量流动性有关，而这些资金大多未能流入新兴市场。当流动性消失时，世界各地的股市可能会受到暂时的冲击，但美国股市将失去其优势。这支持了一种观点，即在疫情消散，货币刺激政策退出之后，新兴市场股市将跑赢全球市场。

在美联储暗示可能从今年晚些时候开始削减刺激措施(Taper)后，发展中国家股市与全球股市一道暴跌，这也证明了它们对缩减购债规模前景的敏感性。美联储的会议记录还导致大宗商品价格下跌，美元走高，进而再度打压新兴市场股市。

同时，并非所有机构都相信新兴市场最艰难的时期已经过去。贝莱德投资研究所本月早些时候将新兴市场股票评级下调至“中性”，原因是美元前景的不确定性和全球货币刺激政策收紧。

也有机构相信经济增长故事，但警告称这可能需要时间。道富环球多资产策略分析师Daniel Gerard认为，新兴市场的诸多不确定因素，将使得其市场的股票很难在短中期内跑赢全球市场。但从长期来看，随着新兴市场各国转向高新技术产业、供应链核心地位带来的经济增长以及全球刺激政策逐渐退出的背景下，他看到了新兴市场股市巨大的机遇。

“一旦新兴市场的疫苗接种率提高，我们预计新兴市场股票的表现不仅将超过其债券市场，而且有望超过发达市场。还有一点，当疫情对消费活动的负面影响减弱时，不要低估新兴市场的消费水平。”