正荣服务(06958)净利润增长69%，有望价值重估

正荣服务(06958)全力向四年四倍战略目标发起冲锋。

8月22日晚间，正荣服务发布了2021年上半年的财报。据公告显示，公司期内的收入为6.84亿元，同比增长54.2%，净利润为1.03亿元，同比增长69.4%。在去年高增长的基础上实现了持续快速成长。

除业绩外，正荣服务业务经营上的亮点也很明显，公司外拓能力强劲，来自于第三方的在管面积为3930万平米，占比高达70%，结构优化;且收入来源更趋均衡，社区增值服务收入占比提升至17%，处于行业领先水平。

显然，正荣服务延续了2020年高速度、高质量的发展态势，实现了“高质量发展成长期”的良好开局。

随着公司高质量的快速成长以及“一快三优”全新战略的持续推进，正荣服务四年四倍的目标将在财报中逐渐体现，这对于公司在二级市场中的股价或是个重大信号，因为市场对于正荣服务内在价值的判断将以四年四倍为锚定。基于此，价值重估的正荣服务有望带动股价迎亮眼表现。

规模持续增长，盈利能力增强

成立于2000年的正荣服务，经过20年的积累与沉淀，在物业管理服务、非业主增值服务、以及社区增值服务方面的收入构成愈发均衡。

得益于物业管理服务、增值服务的高速成长，正荣服务2021年上半年的收入同比增长54.2%至6.84亿元。其中，物业管理服务收入较去年同期的2.25亿增长44.9%至3.26亿元，增值服务较去年同期的2.18亿增长63.9%至3.58亿元。

详细来看，物业管理服务收入增长的核心推动力是在管面积的大幅提升。据财报显示，截至2021年6月30日，正荣服务的在管面积为5624万平方米，较2020年底增长36.3%。

而在增值服务方面，正荣服务的社区增值服务表现尤为亮眼，围绕业主的生活类、资产类、资源类需求深入挖掘，把该等需求产生的业务作为公司社区增值服务的基本盘，上半年社区增值服务收入取得了同比90.7%的增长，且该业务占公司总收入的比例提升至17%，处于行业领先。同时，与正荣商业强强联合打造邻舍商业模式，在食、学、购、服等多方面加强协同，为多经业务成长提供加速引擎并形成业绩增长盘。

在整体收入高增长的同时，正荣服务的盈利能力进一步提升。据财报显示，2021年上半年时，正荣服务的毛利率为34.8%，与2020年全年基本持平，而净利率则升至15%，较2020年同期的13.7%提升1.3个百分点。

净利率提升的背后，是正荣服务降本增效的结果，其通过信息化和物业科技的持续改造和投入为经营管理赋能，使得公司期内的管理费率下降1.4个百分点，从而提振了盈利水平，促使净利润增长近70%，增速高出收入增速近16个百分点。

从上述的分析中不难看出，正荣服务此次业绩的高增长是多方面共同作用的结果，物业管理服务、社区增值服务持续高成长带动整体收入提升，毛利率的稳定以及运营效率的提升则带动盈利能力增强而加速净利润增长。而正荣服务这样高速度、高质量的成长有望继续保持。

多方位打造核心竞争力

事实上，正荣服务自2017年以来便保持着高速成长。据智通财经APP统计，从2017至2020年，正荣服务收入的年复合增速为59%，股东净利润复合增速为104%。而在持续高增长后的高基数之上，正荣服务2021年上半年仍能取得54.2%的收入增长，这与公司多方位打造核心竞争力有直接关系。

首先，正荣服务多业态经营取得明显成效，业态结构均匀合理。与其他只经营住宅或商企的物管企业不同，正荣服务是以住宅、商企、公建、商业资产为基石，主动布局城市服务，打造全周期、全场景服务，业务布局身处多条赛道，前景广阔。

而截至2021年6月30日，正荣服务住宅业态、非住宅业态的占比分别为52.7%、47.3%，业态结构更加均衡合理，公司在管项目297个，覆盖住宅、公寓、商业、商写、医院、产业园、公建等多元业态。全场景的覆盖，侧面证明了公司的强劲实力。

其次，正荣服务第三方外拓能力显著，助力公司实现可持续发展。众所周知，行业中物管面积的增加主要有两种途径，其一是来自关联企业，其二是外拓第三方客户。若过度依赖关联企业，自身的成长性则会大打折扣，不利于公司长远发展，而正荣服务早已不在此列。

近年来，正荣服务加速开展第三方外拓，效果也十分显著。截至2021年6月30日，正荣服务上半年外拓增量高达1300万平米，同比增幅达到201%，在管面积中来自第三方的占比已高达70%。如此强劲的外拓实力，已属于行业领先水平，亦是正荣服务品牌与口碑在市场中的映射。

值得注意的是，截至2021年上半年，正荣服务的合约面积为9520万平方米，是在管面积的近1.7倍，这也是正荣服务敢喊出“四年四倍”战略目标的底气所在。而在合约面积中，有6514万平方米来自第三方，占比高达68%。

与此同时，整合正荣商业，双向联动促进多元化业务加速是正荣服务的新增长引擎。目前共有23个在管商业项目，其中来自关联方的项目为12个，来自独立第三方的有11个;在管商业面积为149万平方米，其中来自关联方的为85万平方米，剩余的64万平方米则来自独立第三方。

截至6月30日，正荣服务储备的商业项目共22个，来自独立第三方的为9个，剩余13个为关联方;相应的储备总商业面积为67万平方米，其中37万平方米来自独立第三方，剩余30万平方米来自关联方。预计2021年正荣商业可带来近2.5亿人民币的收入以及6000多万人民币的净利润。

正荣商业优质资产的注入，不仅能增加正荣服务的物业管理服务的收入，更为重要的是，依托正荣商业的相关资源，可深入挖掘社区用户的潜在消费需求，进一步激发社区用户增值服务的成长潜力，增强对TO C端的黏性，更易打响品牌知名度。

真实价值有望迎来重估

洞悉了正荣服务所打造的核心竞争力后，对其提出的“四年四倍”目标的全新战略便能有更深入的认识，这并非是一句口号，而是底气所在。

正荣服务表示，公司将秉承正荣集团“轻重并举”的战略，以“国内领先的美好生活服务集团”为战略定位，以“打造国内高品质、高价值的综合服务集团”为战略目标，从而实现“一快三优”的高质量发展。

所谓的“一快三优”便指的是“管理规模较快”、“发展质量优秀”、“盈利能力优秀”、“品质口碑优秀”四大方面，囊括了经营数据、财务、品牌、综合实力等多个维度。

其中，“管理规模较快”指在2024年在管面积达到约1.7亿平方，“发展质量优秀”指的是在2024年达到全国综合实力15强，“盈利能力优秀”指的是净利润年复合增长超40%，“品质口碑优秀”则要求公司满意度继续保持行业领先水准。

凭借多业态经营见成效、第三方外拓强劲、正荣商业优质资源导入以及丰富的合约面积和商业储备项目，正荣服务实现上述目标将是大概率事件。在此逻辑下，正荣服务在二级市场中的真实价值有望迎来重估。