国金证券：维持稳健医疗(300888.SZ)“增持”评级 消费品业务高速增长

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持稳健医疗(300888.SZ)盈利预期，预计2021-2023年分别实现归母净利润17.6/21.64/25.71亿元，同比增长-53.82%/22.96%/18.84%，维持“增持”评级。

业绩简评：8月20日，公司公布2021年上半年业绩，期内实现营业收入40.6亿元(-2.9%)，同比2019年增长93%;实现归母净利润7.6亿元(-26.3%)，同比2019年增长231%;实现扣非归母净利润6.3亿元(-38.7%)。公司2021Q2实现营业收入17.9亿元(-33.6%)，实现归母净利润2.8亿元(-60.7%)，实现扣非归母净利润1.1亿元(+49%)。

国金证券主要观点如下：

消费品业务高速增长，品质深化有望维持增长。

消费品业务上半年收入17.9亿元(+20.6%)，较2019年增长34.9%;分渠道看，线下门店收入增长42%至5.4亿元，较2019年增长3.3%，主因国内疫情控制良好，消费需求和消费能力得到恢复以及公司门店扩张和内部运营能力提升;电商渠道收入增长11.1%至11亿元，较2019年增长53.9%，自有平台渠道收入同比增长35%较2019年增长887%，主因老用户购买率同比增加24.9%;商超渠道收入增长75.6%至1.1亿元，较2019年增长111%。

高基数致使医疗业务同比下滑。

上半年收入21.27亿元(-15.3%)，较2019年增长246%;同比去年下降主要系:疫情得到控制防护产品销售归于常态;海外疫情导致部分订单交付推迟。

经营效率不断改善，盈利能力进一步增强。

公司积极优化产品结构，2021年上半年，公司毛利率为81.07%(+2.29%)。同时公司也不断实施降本控费、为业绩增长提供了较强保障。上半年，公司销售费用率为39.07(-0.87%);管理费用率为6.64%(-0.1%);研发费用率为6.04%(-1.53%)。毛利率提升与费用率优化带来公司盈利能力提升明显。上半年公司净利率为25.46%(+5.09%)。

风险提示：疫情防护产品放量不及预期;盈利增长可持续性风险;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;销售费用率较高风险。