东莞证券：维持天赐材料(002709.SZ)“推荐”评级 Q2业绩环比高增 Q3有望进一步扩大

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，天赐材料(002709.SZ)电解液市场份额保持领先，与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议，产能持续扩张中，业绩有望保持快速增长。预计21-23年EPS分别为1.94/2.89/3.65元，对应PE分别为65/44/35倍，维持“推荐”评级。

事件：天赐材料发布2021年半年报，期内实现营收36.99亿元，同比增长132.27%;归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%。

东莞证券主要观点如下：

Q2业绩环比高增长，预计Q3业绩增幅进一步扩大。

公司上半年营收和净利实现大幅增长，主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛，量价有较大幅度增长。其中Q2实现营收21.38亿元，同比增长100.21%，环比增长36.89%，归母净利润4.96亿元，同比增长83.53%，环比增长72.86%。

锂电池材料的营收占比进一步上升至85%。2021H1毛利率为35.4%，同比下降8.44pct，主要是由于日化材料及特种化学品业务毛利率下滑所致;净利率为21.99%，同比上升3.53个百分点。公司预计2021Q3实现归母净利润6.17亿元-8.17亿元，同比增长198.65%-295.4%，增幅进一步扩大;预计前三季度实现归母净利润14亿元-16亿元，同比增长170.08%-208.66%。

拥抱下游高景气，锂电池电解液产品需求保持旺盛。

公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂，下游新能源行业需求持续旺盛。2021年上半年国内新能源汽车销量同比增长207%，全球新能源汽车销量已接近2020年全年销量。新能源汽车产销旺盛拉动锂电池需求，从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展，增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。

一体化产业链布局优势凸显，锂电材料业务毛利率提升。

公司围绕主要产品，通过内生式构建及外延式投资，配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力，形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等，从而获得成本竞争优势。2021H1锂电池材料毛利率同比上升7.07pct至36.18%。

风险提示：下游需求不及预期，锂电池技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。