光大证券：维持晶澳科技(002459.SZ)“买入”评级 募资推进大尺寸硅片及HJT中试项目

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，晶澳科技(002459.SZ)作为一体化组件龙头，受益于行业增长且在行业波动时有望维持稳定盈利，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入161.92亿元，同比增长48.77%，实现归母净利润7.13亿元，同比增长1.78%，扣非归母净利润为5.4亿元，同比下降27.95%。公司发布非公开发行股票预案，拟募资金额为50亿元，用于单晶硅棒、硅片项目及高效太阳能研发中试项目。

光大证券主要观点如下：

公司出货结构改善欧洲占比提升，上游硅料价格高企拖累毛利率。

2021H1公司电池组件出货量10.12GW，其中海外出货量占比63%，国内出货量占比37%，国内出货比例进一步提高。21Q2公司出货区域结构有所改善,相较21Q1，国内区域出货维持在33%，但销售价格有所提升;欧洲区域出货比例提高7个pct至27%。截至2020年底，公司组件产能23GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%，预计2021年底组件产能超过40GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的80%左右。由于上游硅料价格高位运行，致公司2021H1毛利率13.02%，同比减少6.49个pct，该行预计2022H1硅料价格下降，公司毛利率将有明显回升。

非公开发行提升大尺寸及一体化能力，布局HJT实现电池技术突破。

公司此次拟募集资金中的32亿元用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目，通过购置先进生产设备并利用先进工艺技术进行182mm及以上大尺寸硅片产品的生产，匹配自身下游的电池/组件产能，提升公司一体化盈利能力，增强公司竞争力和盈利能力;3亿元用于高效太阳能电池研发中试项目，拟由公司下属子公司晶澳(扬州)太阳能科技有限公司新建中试生产线，对新型金属化工艺开发、新型钝化膜开发以及新型透明导电膜开发等课题进行研究，以提升异质结电池的中试生产能力，保障公司在电池片技术进步下的领先地位。

盈利预测：公司2021Q1盈利承压但Q2显著改善，根据公司产能布局和盈利能力恢复情况，维持2021年盈利预测，上调22/23年盈利预测，预计2021-23年实现归母净利润20.79/32.25/43.51亿元(维持/上调14%/上调31%)，对应EPS分别为1.3/2.02/2.72元，当前股价对应PE为48/31/23倍。

风险提示：产业链涨价影响光伏装机;竞争加剧、产能过剩;汇率波动风险等。