举“taper”不定！疫情反复下，杰克逊霍尔年会能有“鹰声”吗？

智通财经APP获悉，美联储主席将在美东时间周五10:00发表讲话。预计鲍威尔将进一步表明，美联储可能在今年年底前开始缩减每月1200亿美元的债券购买计划是合适的。

随着新冠病毒扩散，美联储将8月27日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会改为线上举行。会议计划的突然改变，凸显出官员们在辩论何时开始逐步退出去年疫情伊始推出的刺激措施时，所面临的不确定性。

德意志银行证券资深美国分析师Brett Ryan称："在delta病毒仍存在威胁时，仓促缩减购债或仓促升息并不被期许，而且目前某些指标有放缓的迹象。"

疫情反复影响经济，taper难以一锤定音

8月18日公布的7月底政策会议纪要显示，多数美联储官员预计年底前开始缩减购债规模将是合适的。 但除此之外，关于加息时机的观点开始出现分歧。

在这种不确定性和分歧的背景下，鲍威尔将在今年的会议上发表了题为“不平衡经济中的宏观经济政策”的演讲。他可能会试图强调，即使未来几个月真的开始缩减购债规模，也不会必然地让美联储滑入2022年加息的轨道。

Ryan指出，鲍威尔领导着一个意见不一的委员会，他想要做的是将人们聚集在一个过程中，在该过程中让他们保持灵活性，以便在任何方向作出反应，如果他们的预测被证明是错误的。

几周前，在7月27日至28日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，美国经济似乎正在蓬勃发展。 一周后，美国劳工部于8月6日发布的月度就业报告证实了这一观点。现在，劳动力市场的复苏出现了更大的不确定性，而这对美联储的计划至关重要。

去年，在杰克逊霍尔研讨会上，鲍威尔公布了未来FOMC将使用的设定利率的新框架，该框架是近20个月的内部评估的结果。

新策略要求美联储官员允许经济扩张程度比以往在加息前的水平取得更大进展，以更快地降低失业率，并让低收入群体能够享受到经济强劲带来的好处。这也意味着允许通胀在一段时间内超过央行设定的2%的目标，以弥补经济走出低迷过程中通胀低于目标的时间。鲍威尔可能会在讲话中强调新框架的两个方面，这将标志着新框架实施的第一年的结束。

纽约美国银行美国经济主管米歇尔·迈耶 (Michelle Meyer) 表示，虽然随着疫苗在全国范围内推出，以及消费者恢复了高接触活动，就业增长迅速回升，促使休闲旅游业和酒店业重新大量雇工，但delta异株的传播阻碍了经济的进一步复苏。

Meyer观察了美国银行关于其客户的借记卡和信用卡支出的汇总数据，而这些数据正在恶化。Meyer称：“过去六周，消费者支出明显放缓。尤其是休闲服务支出——比如机票、住宿、游轮和娱乐支出——在某种程度上，还有餐馆和酒吧。 这与delta病毒确诊病例的上升时间相吻合。”

缩减购债容易，加息难

重要的是，delta病毒会对未来几份就业报告产生何种影响。美联储官员在即将召开的FOMC会议上讨论何时开始缩减购债规模时，将参考这些就业报告。

Meyer指出，另一个需要考虑的因素是，delta病毒是否会颠覆秋季学期返校的趋势，这也可能会阻止没有托儿选择的父母重返工作岗位，从而减缓招聘速度。

美联储双重使命的另一面是价格稳定。目前，通货膨胀率远高于央行2%的目标,这很大程度上要归因于供应链中断，供应链中断推高了特定商品的价格，以及近几个月的休闲服务支出。

美联储的观点是，目前的通胀爆发基本上是暂时的，随着供应链正常化和经济重新开放的进展，通胀将在明年消退。但几名美联储官员也指出，价格上涨的压力是最早在明年开始加息的一个理由。高通胀给缩减债券购买计划带来了一些紧迫性，因为理想情况下，他们希望在开始加息之前完成这一过程。

鲍威尔和他的同事们表示，他们只需要看到朝着最大就业的方向取得“实质性的进一步进展”，就会开始逐步退出量化宽松。进一步地，提高利率需要实现更多：即充分实现最大就业。但究竟什么才是最大就业，将是政策制定者在2022年要讨论的问题。

Ryan称:“鲍威尔在这次讲话中真正要强调的一点是，缩减购债规模的条件与加息的条件非常不同。他将希望在取消量化宽松等紧急政策措施与通过联邦基金利率收紧政策之间做出重大区分。”