大跌后的港股，破净和建仓

8月22日，兴业证券发布报告，

截止8月20日，恒生指数市净率跌破1至0.98倍，恒生国企指数市净率水平为0.92倍，分别位于2002年以来的1%和9%分位数水平。

恒指PB位于2002年以来的1%分位，什么水平？就是说当前这个估值，已经比2002年以来99%的时间都还要低了。

市净率PB，是市值与净资产的比，跌破1，意味着市值比净资产更便宜。

“港股核心资产良心大甩卖”，这种机会不常有。此前，恒生指数只有三次主要的破净区间，分别发生在1998年亚洲金融危机、2016年A股熔断、和2020年3月全球疫情高峰港股持续下跌的阶段。

历史经验告诉我们，恒指破净的下一幕，一般来说都是上演“绝地大反击”。

观察恒指点位和PB走势即可发现，每次恒指破净后，都会在其后的1~2年内喜迎价值重估。

本人做了个简单的小计算。

如果你在1998年8月7日买入恒指ETF，3个月、6个月、1年、以及1年半后的收益率分别为：44.47%、30.22%、84.45%和131.23%。

如果你在2016年1月7日，恒指PB再一次跌到0.98时买入恒指，3个月、6个月、1年和1年半后的收益率分别为：0.33%、1.84%、10.94%和24.73%。

如果你因为前两次的操作发了点小财，于是坚信恒指破净后的上涨定律，又一次在2020年3月6日买入恒指，3个月、6个月、1年和1年半后的收益率分别为：-5.24%、-5.95%、9.16%和10.1%。

所以对于热衷于炒短线的投资者，“破净即买入”恐怕不能为你带来特别立竿见影的回报，甚至可能还要忍受股价的持续下行。但对于长期投资者来说，破净却不失为一个重要的拐点提示。

而且，前三次破净时，恒指主要还是以低估值、低市净率的金融板块为主要权重行业。近几年来，随着市场和指数政策的不断优化，港股新经济板块的权重不断提升。香港交易所董事总经理鲍海洁曾在今年二季度表示，港股市场的日均成交金额中来自新经济公司的占比，由2018年的4%提升到2021年一季度末的20%。值此背景下，此轮“错杀”后的吸引力，恐怕会比以往更强。

虽然动不动就腰斩、股价持续创新低的新经济股让投资者伤透了脑筋又赔了本金，但跌到现在，以目前超低的估值来看，已经构建起较大的安全边际。恒生科技指数连续三日的上涨，似乎也反映出港股互联网等新经济公司的股价已经企稳。

据中国证券报报道，大成恒生科技ETF基金经理冉凌浩认为，恒生科技指数的估值已经很低，但其成长性依然保持在较高水平，其PEG比纳斯达克100指数低。根据目前情况预测，恒生科技指数今年市盈率为33倍，2022年为25倍，2023年为20倍，复合年化盈利增速在30%以上。PEG估值较低，尤其是恒生科技指数主要权重股，如某些互联网巨头企业的估值水平已经位于历史低水平区间。这意味着，坏消息已经在股价中体现出来了(price in)，未来下跌空间小。

一些机构认为，2020年港股表现明显不如美股及A股，但港股前期的滞涨为将来的补涨提供了空间，未来会有多重动能驱动港股上涨。长期来看，港股市场走势完全由上市公司盈利水平决定。未来两年，港股上市公司盈利有望快速上行，有力支撑港股走势。到今年四季度，投资者会逐步开始以2022年的业绩来对恒生科技指数进行重新估值，届时将会发现恒生科技指数有很好的成长性。

从已公布的半年报看，港股互联网龙头公司上半年业绩表现亮眼，部分公司甚至超出市场预期。

京东集团-SW(9618)二季度营收同比增26%至2538亿元。Q2年度活跃用户帐户5.319亿，同比增长27.4%，单季新增3200万创下历史最高增量。

哔哩哔哩-SW(9626)第二季度营业额再次破纪录达44.95亿元，同比增长72%。

二季度线上营销服务收入暴增，快手-W(1024)中期收入增42.8%至361.58亿元。

Ref：

1. 张忆东、李彦霖、吴迪，兴业证券，2021-08-22，《恒指破净——A股港股市场数据周报》

2. 《中国证券报》，2021-08-25，《“破净”后大涨 港股科技板块吹响反弹号角！头部大资金果断加仓》

3. 《中国证券报》，2021-08-26，《港股基金密集发行 多路资金悄然布局》

本文来源于微信公众号“港美股的剧本杀”，作者“DADA”；智通财经编辑：文文。