华西证券：维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级 高像素优势凸显 驱动IC重点布局

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级，基于海外半导体龙头企业成长路径，宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值。

事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内实现收入124.48亿元，同比增长54.77%，Q2单季度实现营收62.36亿元，Q2环比Q1增长0.39%;2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润22.44亿元，2021年Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润为10.41亿元，对应Q2单季度归属于上市公司股东的归母净利润为12.03亿元，Q2环比Q1增长15.56%。

尽管Q2手机市场受海外疫情等影响，公司依托车载/安防/VRAR领域CIS的高速增长以及TDDI、功率模拟等产品的突破，环比依然实现增长，公司作为国内领先的IC设计公司，依托于技术优势和极具竞争优势的产品，供应链优势有望持续凸显。

同时，公司今天公告推出2021年股票期权与限制性股票期权激励计划，授予权益合计1160万份(股票期权数量800万份，限制性股票期权数量360万份)，涉及激励对象2162人，授予股票期权行权价格为281.40元/股，授予的限制性股票授予价格为168.84元/股。

华西证券主要观点如下：

CIS技术继续迭代更新，高像素份额进一步提升

2021年上半年公司CIS实现收入90.82亿元，占公司2021年上半年半导体产品设计研发业务营业收入的比例达86.1%。从公司在手机端CIS的布局来看，该行一直强调公司两大发展战略：

一方面，公司不断推进产品像素的升级，加速渗透切入国内终端品牌客户后置主摄，公司2019年发布48M像素系列产品，2020年发布64M像素系列产品，不断缩小公司高端产品与全球领先企业的差距，预判未来公司有望基于市场需求推出更具市场竞争优势的系列高像素产品，目前手机摄像头趋势基本确立，摄像头颗数不会继续增加，而单颗摄像头均有像素升级，尤其是后置双主摄趋势下公司有望进一步提升高像素产品的市占率;

另一方面，公司继续保持在小像素点领域的领先优势，推出32M/48M/64M/100M等极具竞争优势的0.7u/0.61u的产品，加快前置摄像头和后置主摄的升级换代。

TDDI/DDIC战略布局，占据国内领先地位

近年来国内面板产业链日益成熟，而驱动IC作为面板产业链最关键的环节，国内配套依然处于起步的阶段，无论是大尺寸的LDDI，LCD的TDDI还是OLED驱动IC国内企业占比依然较低。

根据CINNO Research相关数据，2021年全球面板驱动IC(包含TDDI+DDI)受益于价格因素市场规模为138亿美元，相比2020年增长55%，随着合肥晶合等晶圆代工产能逐步释放，预计2023年价格对营收增长驱动力萎缩至1%整体规模达133亿美元。该行认为随着国内企业加速新产品的研发，突破高端产品，逐步实现进口替代。2021年上半年度，公司触控与显示解决方案业务实现营业收入6.13亿元，占公司2021年上半年度半导体产品设计研发业务营业收入的比例达5.81%。

重点战略布局汽车半导体，接棒手机成为下一个高成长催化剂

公司基于在车载CIS领域完善的技术储备和产品布局，以车载CIS为起点，加强与Tier1客户和车企客户的合作，助力汽车电气化、网联化、智能化快速发展，ADAS(高级辅助驾驶系统)逐渐成为高端车型的标配，以新势力理想举例，理想ONE标配ADAS采用公司提供的车载视觉解决方案，由5颗OV10640和1颗适用于ADAS的OV10642组成，覆盖汽车环视和前视摄像头。

未来，公司有望以CIS为起点，充分布局现有包括模拟，功率，触控显示驱动芯片等在内的产品在汽车领域的延伸，该行预判未来汽车有望接棒手机成为公司下一个高速成长的催化剂。此外，公司在医疗、安防、计算机等既有领域保持既有优势，并不断发布高端系列产品，而在VRAR新领域，公司积极与全球大客户合作占据主要市场份额。

盈利预测：基于手机整体出货量的动态平衡，维持此前盈利预测，预计2021~2023年公司营收分别为275亿元、355亿元、460亿元;归属于母公司股东净利润分别为50.66亿元、66.28亿元、89.11亿元。

风险提示：光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。