交银国际：下半年有望毛差恢复新项目落地 提升天伦燃气(01600)目标价至9.35港元

智通财经APP获悉，交银国际发布天伦燃气(01600)最新研报，将公司目标价由9.02港元提升至9.35港元，重申“买入”评级。该行预测公司2021财年EPS（每股收益）同比增长12%，2022财年核心利润将再次加速提升，同比增长15%。

该行表示，上半年公司受毛差降低以及乡镇工程安装户数下降等因素的影响较大，其中毛差降至0.51元人民币/方，乡镇工程安装因集中开展村外配套设施建设，上半年新增完工户数为14万户。但该行提及，上述情况有望在下半年得到有效恢复，且管理层对下半年预期乐观。首先，上半年毛差下降是由于天然气采购成本的延迟传递，目前顺价完成率超过65%，管理层认为毛差应在下半年见底。该行保守地预测，2021财年的毛差为每立方米人民币0.51/0.52元。关于乡镇的新增工程建设，由于村外配套的管道基础设施工程应在下半年基本完成，天伦燃气可在下半年将施工资源重新分配给村内工程安装。该行预测，下半年农村新增完工户数将达到30万户。

交银提到，屋顶分布式光伏或是一个新的发展机会。上半年，天伦燃气在四川和吉林各新增了1个城市燃气项目，预计全年12-15亿元人民币的原始并购预算将保持不变。与此同时，农村地区的屋顶分布式光伏是与新战略股东珠海港合作的其中一项新业务发展方向，公司估计河南省内农村屋顶总面积可达13亿平方米。

此外，为了进一步改进员工激励计划，天伦燃气采用了与KPI（如收入、零售天然气销气量和核心利润增长）挂钩的新股份奖励计划。这种做法因将公司的发展与股东利益绑定一致，是积极正向的。