经调整利润增长81% 联易融科技-W(09959)打开供应链金融SaaS价值成长空间

随着互联网、云计算、人工智能、区块链、5G等新兴技术应用于金融领域，金融业正在进入全新的数字化时代。后疫情时代中，随着中国金融行业数字化转型开始全面提速，面向金融业界的SaaS公司开始逐渐获得市场的青睐。

在此之中，细分领域供应链金融科技市场正在不断扩容，诞生了一批大有可为的公司，而腾讯和渣打银行背书的“供应链金融SaasS第一股”联易融科技-W(09959)正是其中翘楚。

在如火如荼的港股中期业绩期，也使得更多目光聚焦在这一份沉甸甸的“成绩单”。8月30日盘后，联易融公布其2021年中期业绩，充分展现出在创新研发驱动之下，公司开始逐渐释放的业绩潜力和市场竞争力。

业绩稳中向好，客户数量快速提升

作为中国领先的供应链金融科技解决方案提供商，联易融主要为核心企业和金融机构客户提供高效可靠的供应链金融解决方案，并提升整个供应链金融生态系统中的透明度和连通性。

从成长性层面来看，过去经营数据充分展现了联易融高速增长的一面。其营收由2018年的3.82亿快速提升到2020年的10.28亿，在2021上半年，公司再度实现收益5.27亿元的优秀成绩，在迅速成长的背后，未来发展前景逐渐趋于明朗。

与大多数科技企业发展路径相似，公司曾在强投入下面临战略性亏损问题，而今整体改善趋势明显。从经调整净利润来看，该公司已经呈现快速扭亏，2020年较上年同期大增4.3倍至1.92亿元。在2021年上半年，联易融再度延续了这一趋势，经调整利润超1.5亿元，同比增长81.4%。

从收入结构上来看，联易融旗下拥有多款产品，收入来源较为多元，大致分为供应链金融科技解决方案和新型解决方案两大类，其中供应链金融业务开展较早，因而成为了公司的主要收入来源。在供应链金融业务分部中，又可以细分为核心企业云和金融机构云，核心企业云包括AMS云和多级流转云，金融机构云则包括ABS云和e链云等。

值得关注的是，今年上半年，联易融处理的供应链金融资产总量达1018亿元，同比增长37.2%。在供应链金融科技解决方案中，归类于核心企业云业务下面的多级流转云业务2021年上半年处理的供应链资产规模同比大幅增长188.3%，核心企业客户新增26家。金融机构云业务中处理的供应链资产规模同比大幅增长511.3%，主要客户由商业银行、信托公司延伸至资产管理公司、保理公司和融资租赁公司等机构。

同时，新兴解决方案业务中，期内跨境云的交易量同比增长1.23倍，中小企业信用科技解决方案促成的融资额亦在上半年达到9.67亿元。

我们能够看到，随着收入结构不断优化，公司上半年内毛利率大幅上升至77%，不断提升的盈利能力将建立在夯实主营供应链金融科技解决方案的基础上，同时大力发展新兴解决方案，力拓成长边界。此外，围绕中小企业的信用科技解决方案和跨境云的拓展将为公司收入增长带来新动能，其供应链金融生态形成亦将为公司带来可持续的增量。

另一方面，联易融拥有多元化和高质量的客户基础，年内，公司合作伙伴数量年内亦维持较快增长。2021上半年，联易融新增核心企业和金融机构客户52家，公司累计服务中小微企业超12万家。快速的客户增长带动了供应链金融科技解决方案规模的迅速提升,业务结构优化，盈利水平显著提升。

由于联易融在供应链金融科技解决方案领域有着丰富的经验和模块化技术，能够让客户以较低的成本享受到更高的价值和综合服务。因此，核心企业与联易融的合作黏性在不断增强，未出现任何一户核心企业出现停止合作的情况，随着客户持续加深对联易融产品的使用，公司保持了97%的高客户留存率。

由此来看，此次中期报告，联易融科技展现其良好的成长能力，轻资本的运营模式，以及强有力的盈利能力，并存在营收快速增长的前景，该公司已经具备成为中国供应链金融价值链聚集者的潜力。

以创新科技驱动，市场前景广阔

倘若以行业和公司两个维度来聚焦真正成长的企业，从行业角度来看就要臻选优质赛道，公司角度则要看基本面和业绩的兑现，公司的估值水平要结合成长性来判断。

从市场前景来看，根据灼识咨询预计，随着我国经济发展，越来越多公司运用供应链资产进行融资，提高资金运转灵活性。2024年我国供应链金融市场规模将达40.3万亿元，5年复增长率为11.7%。

在这个日益扩容的市场中，不仅仅只有核心企业对灵活融资及高效支付解决方案的需求不断增加，还包括一些金融机构对供应链金融的需求亦在持续成长，同时，中小企业对流动资金的需求迅速增加并尚未得到满足，供应链金融的生态各方均迫切需要高效便捷的解决方案以改善经营状况。

因此，近年以来，中国政府一直将促进供应链金融的发展作为促进实体经济的有效途径，并已出台多项法规和政策以推动中国供应链金融的发展，并鼓励核心企业加强供应链管理的数字化建设。政府的支持为中国供应链金融市场的发展奠定了坚实的基础，有利的政策为市场的持续增长提供了催化剂，联易融也由此乘风而起。

目前，联易融已成为中国排名第一的供应链金融科技解决方案提供商，2020年处理的供应链金融交易金额达1638亿元，市场份额为20.6%。此外，十四五”规划提出，推进金融业信息化核心技术安全可控，维护金融基础设施安全。可以预见的是，随着我国金融“新基建”全面提速，核心企业、金融机构及中小企业均将对科技服务产生强劲需求，身处黄金赛道，联易融科技将迎来新的发展机遇，龙头地位有望进一步巩固。

即便已经身处优质赛道领跑位置，联易融亦从未停下创新的脚步。

财报显示，公司不断加大研发投入、依托AI/区块链/大数据/云技术持续创新解决方案、以模块化能力提供卓越用户体验。公司研发费用占比高，研发能力突出，2021年上半年，公司投入1.2亿元用于、研发，技术人员占公司总人数比例达67.5%。

在大力投入研发的另一面，联易融创新也获得弥足进展——公司的人工智能团队在中国2021全国知识图谱与语义计算大会面向金融领域的比赛中排名第二;上线了基于多方安全计算、区块链、大数据和机器学习技术自主研发的隐私计算平台;参与三项隐私计算的行业标准制定;参与二项区块链相关行业标准制定。2021上半年专利申请新增40件，软著申请新增9件。

随着更多的客户使用公司平台，算法及模型会积累更深层次的数据洞察及更准确的算法，实现正向循环。领先的技术能力不仅让公司保持差异化的竞争力，更令其客均资产量及客户黏度得到有力保证。

与此同时，规模扩张和科技创新也吸引了资本市场的关注，这家供应链金融科技头部公司的背后已经汇聚了多家国内外顶级资本，包括持股接近20%的第一大股东腾讯、招商局创投、中信资本、新加坡政府投资、贝塔斯曼、贝莱德(BlackRock)、红杉、渣打银行等。

而股东为其提供的不仅为其提供资本层面的助益，更有望在业务开展上达成了有效的战略合作。近期，渣打集团和联易融共同宣布筹建合资公司浩立，并将将依托浩立打造一个以区块链驱动的全面数字化贸易金融平台，汇聚并吸引对供应链金融业务相关资产类别感兴趣的机构投资者。目前，合资公司的成立正在相关审批流程中。

智通财经APP了解到，基于对资产价值的深刻洞察，浩立将运用新兴科技实现风控能力的提升，搭建一个全面数字化贸易金融平台，一方面为供应链生态内的链属企业提供一种透明、快速且无摩擦的融资途径;另一方面，浩立将为投资者提供安全高效的投资选择，帮助他们获得与项目风险状况相符的回报。投资者可以通过平台在全球范围内(尤其是在亚洲)获取全方位的贸易金融资产。由此来看，浩立融合渣打和联易融的双方优势，极其有望成为重塑贸易金融的新生力量，也将为联易融的未来业绩贡献更多的弹性空间。

基于稳健的基本面和高成长的前景，在上市后，联易融陆续获得高盛、花旗、天风证券、中金公司、信达证券、华兴资本等知名券商的“买入”评级。其中，中金公司看好联易融在蓬勃发展的中国供应链金融科技解决方案市场中的龙头地位，并认为可拓展的商业模式、强大的技术能力、多元化且高质量的客户基础、强有力的股东支持将驱动公司持续领跑行业。

展望未来，联易融科技以多元化的业务组合，全球化的布局，科技驱动的发展模式，和对创新的坚定投入和长期积累，令公司能够在成长和变局中洞察发展机遇，行稳致远。基于其自身的业务发展和能力都深受各路资本的认可，未来成长价值有望得到长期释放。