中信证券：预计短期美元指数延续宽幅震荡，后续缺乏大幅上涨动能

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2021年以来，美元指数在经济基本面、货币政策（流动性）和市场情绪的交织下现出阶段性特征。站在当前时点，美国经济数据仍是喜忧参半，Delta病毒在欧美地区的爆发时间和拐点也出现错位。考虑到欧央行面对日益上涨的通胀率会采取何种措施依然存疑，预计美元指数在短期内或延续宽幅震荡行情。Jackson Hole会议之后美国年内Taper大概率落地，但加息预期有所降温，预计后续美元指数仍缺乏持续且大幅上涨的动能。

2021年美元指数的走势呈现出显著的阶段性特征，具体来看可分为四个阶段：（1）1月4日-3月31日。期间美国经济在疫苗接种稳步推进下逐步复苏，就业市场复苏情况表现良好，美元指数从89.88升至93.18；（2）4月1日-6月14日。由于4月和5月美国非农就业数据均不及市场预期，叠加欧洲疫苗接种加速、流动性过度充裕等因素影响，美元指数持续下跌；（3）6月15日-7月19日，美联储于6月议息会议提及缩减购债，Taper预期下美元指数重回92.8附近；（4）7月20日至今，进入7月后美国经济基本面喜忧参半、美联储态度来回转变等多空因素交织，导致美元指数整体维持震荡行情。

预计短期美元指数延续宽幅震荡，后续仍缺乏大幅上涨动能。美国国内经济数据有喜也有忧，Delta病毒对全球经济的影响仍有较大不确定性，加剧美元指数波动。鉴于美元指数的权重欧洲货币占比较大，对比欧美两个经济体，一方面欧美经济修复差距收敛，Delta疫情在欧美地区的爆发和拐点出现错位。另一方面欧元区通胀有所抬头，8月欧元区CPI同比增速录得3%，远高于欧央行此前2%的目标，欧央行转“鹰”预期有所升温，美元指数短期内或保持宽幅震荡。此外，Jackson Hole会议后加息预期降温，对比上一轮加息时的美国主要经济指标，我们发现2015年底开启加息时，美国经济基本面有以下特点：（1）失业率已恢复至2008年金融危机前水平；（2）实际GDP增速进入平稳期；（3）核心PCE的中枢水平较金融危机发生后有所抬升，并接近危机前水平。就目前来看，实现加息仍然任重道远，预计后续美元指数缺乏持续上涨的动能。

展望后市，中信建议重点关注以下四个信号：一是9月3日晚公布的美国8月非农就业数据，因为非农就业数据背后所体现的就业修复进程是Taper的“触发器”；二是Taper节奏。就Taper而言其节奏是目前最大的不确定性，实际节奏的把握或能反映出美联储态度；三是欧美央行货币政策发生实质性分化的时点。观察上一轮Taper进程中美元指数的表现，欧美央行货币政策取向差异的实际落地会对美元指数造成较大影响；四是加息信号的释放。上一轮实际加息后美元指数并未出现持续性的单边行情，反倒是2014年7-8月加息信号的释放引发了美元指数的大幅攀升。当前Jackson Hole释放的信号表明Taper不代表加息的到来，未来超预期的加息信号或驱动美元指数上涨。