东方财富证券：首次覆盖快手-W(01024) 给予“买入”评级

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，首予快手-W(01024)“买入”评级，并认为公司的基本盘稳固，海外扩张顺利，广告和电商商业化稳步进行。根据相对估值法，未来一年目标价格163.73港元。

东方财富证券主要观点如下：

快手基本盘稳固，海外用户带来新增量。

在抖音迅猛攻势和视频号异军突起情况下，快手国内用户数保持稳定增长，年轻、下沉用户仍然是其基本盘。短视频三足鼎立格局已经形成，未来更多是逐城逐地的内容和运营上的争夺。从获客成本和效率角度，快手与哔哩哔哩相近，成本可控，阶段性提高主要由于海外扩张。该行认为海外有望再造一个快手，中国互联网模式全球领先，目前海外月活用户超1.8亿，未来商业化可期。

快手以创作者为中心，内容与抖音差异性明显。

快手双列、抖音单列，单列在消费效率、算法效率以及商业化效率都更优，但双列对创作者更友好。快手普惠、抖音爆款，算法方面快手会对头部限流，抖音优先爆款内容。产品和算法决定内容生态，快手高集中度低流动性，容易出现内容巨头。抖快头部内容重合率30-50%，并且快手对内容创作者包容性更强，差异化内容造就坚实护城河。

广告天花板尚远，店播是电商新增长引擎。

广告业务超过直播成为公司第一大业务，品牌广告、算法优化以及电商(小店通)带动快速增长。按照单日活用户广告贡献计，快手不到抖音广告变现效率的50%，增长潜力仍较大。2021年上半年，电商业务实现GMV2640亿，套利空间吸引更多商家，品牌自播将成为快手未来电商增长主要驱动力。对于快手而言，私域强化信任电商，推广长尾品牌或非标品;公域引入更多品牌商品，二者相辅相成。

投资建议：预计公司2021-2023年收入分别为807.6/1078.7/1364.9亿元，归属母公司净利润(经调整)-80.7/-29.1/123.6亿元，每股收益(经调整)2021-2023年分别为-1.94/-0.7/2.97元，PS对应3.1/2.3/1.8倍。