东吴证券：维持科大讯飞(002230.SZ)“买入”评级 “双减”政策利好 智慧教育迎来机遇

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持科大讯飞(002230.SZ)“买入”评级，业绩符合市场预期，“双减”政策利好，智慧教育业务迎来发展机遇，上调21/22年净利润到18.87(+0.34)/25.51(+0.45)亿元，23年净利润为34.5亿元。

事件：2021H1营收63.19亿元，同比增长45.28%，归母净利润4.19亿元，同比增长62.12%，扣非净利润2.09亿元，同比增长2720.8%，经营性净现金流为-17.34亿元，同比下降67.48%，符合市场预期。

东吴证券主要观点如下：

教育产品和服务&智慧医疗业务营收稳步增长，开放平台业务表现亮眼：从业务拆分来看，2021H1教育产品和服务业务实现营收17.31亿元，同比增长31.48%，主要系教育因材施教解决方案业务拓展和讯飞AI学习机销量持续增长所致;医疗业务实现收入1亿元，同比增长34.21%，主要系智慧医疗智医助理业务在上半年进一步拓展应用所致;开放平台实现收入12.93亿元，同比增长131.7%，主要系2021上半年开发者数量和质量同步提升所致。

费用管控得当，业务健康发展：2021H1毛利率42.79%，同比下降3pct，主要系营收占比29.08%的智慧教育毛利率下降。销售费用、管理费用率分别为15.76%、6.57%，同比下滑3/0.88pct，规模效应逐步显现。2021Q2，营收同比增长29.82%，归母净利润同比下降28.37%，扣非净利润同比下滑27.07%。2021H1公司研发投入达12.25亿元，同比增长27.36%，研发费用率为18.24%，维持较高水平，体现了公司对产品研发的重视。公司持续推动技术突破和应用落地，围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦重点赛道，相关费用管控得当，核心业务健康发展。

C端硬件销售状况良好，“双减”政策利好公司智慧教育业务：2021年科大讯飞C端硬件产品在“618大促”中整体销售额同比增长108%，AI办公类产品连续三年获得京东、天猫双平台销售额冠军。公司产品已经累计覆盖超过2000家单位和企业，会议办公效率得到显著提升，加快企业信息流转，助力政府和企业管理提质增效。“双减”意见旨在形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。“双减”政策有望为通过人工智能的力量实现“因材施教”及公司智慧教育业务规模化落地，进一步提供良好的政策与宏观环境。

公司产品竞争力较强，该行看好公司未来在各个业务领域市场份额的提升。另外，“双减”政策有望催生对人工智能教学产品的需求，公司营收有望相应提升。

风险提示：AI核心技术进展不畅;核心技术人员流失;教育领域的监管政策风险;医疗、智慧城市等诸多赛道拓展不畅;教育领域因材施教大项目进展不畅的风险。