调研记录|天能股份（688819.SH）：辅材价格短期剧烈波动不具备长期持续性，预计下半年总体毛利率将逐步修复拟投资39.73亿在湖州南太湖建设10GWh锂电产能

智通财经APP讯，天能股份（688819.SH）在9月3日接受调研时表示，虽公司铅蓄电池产品建立了锚定铅价的价格联动机制，一定程度上可及时传导上游原材料价格波动影响，但辅材价格短期剧烈波动对成本的影响难以向下传导，因而短期对毛利率形成了较大压力，但不具备长期持续性。公司预计下半年总体毛利率将逐步修复。因受限于产能，目前公司锂电整体呈现供不应求的状态。为满足下游客户的产品需求，公司加大锂电领域的投入，加快整体产能建设。除在建中的IPO募投项目中的“高能动力锂电池电芯及PACK项目”外，公司计划投资39.73亿在湖州南太湖地区建设10GWh的锂电产能，一期年产3GWh磷酸铁锂电产能项目预期建设周期12个月；二期为年产7GWh磷酸铁锂电池产能项目，预计期建设周期30个月。由于产能增加导致库存同比例增加、为下半年销售旺季提前备货以及适当储备原材料以应对原材料进一步涨价的风险，公司上半年存货增长幅度较大，后续将采取积极措施消化前期存货，预计全年库存水平将恢复至合理正常水平。在起动启停电池业务方面，公司目前已对中国重汽、凯翼汽车等整车企业实现批量供货，江铃福特、北京汽车、北汽新能源等企业正已完成验厂。8月初，天能氢能源公司与吉利商用车集团签署战略合作协议，双方就氢燃料电池商用车的推广应用进行深入合作。

具体问答实录如下：

问：公司上半年毛利下降的主要原因是什么?是否已经有改善措施?下半年毛利是否会提升?预计今年的毛利水平?

答：公司上半年毛利水平为19.39%，较上年同期下降了2.67个百分点，主要原因一是上年同期基数“异常优秀”，二是主要原辅材料较上年同期大幅上涨。

去年上半年，新冠疫情激发了“一人一车”出行需求，叠加“新国标”激发的新车替换需求以及共享单车密集投放等因素影响，共同推动了下游整体需求增加，公司主要产品产销两旺，毛利率快速提升，达到近年同期最好水平。而今年上半年，下游需求逐渐回复疫情前的正常状态，同时主要原辅材料尤其是辅材价格较上年同期涨幅较大，导致公司毛利率有所下滑。今年上半年，公司辅材锡的价格上涨近50%、硫酸价格上涨300%、ABS价格也是大幅上涨。

虽然公司铅蓄电池产品建立了锚定铅价的价格联动机制，可以一定程度上及时传导上游原材料价格波动影响，但辅材价格短期剧烈波动对成本的影响难以向下传导，因而短期对毛利率形成了较大压力，但不具备长期持续性。公司预计下半年总体毛利率将逐步修复。

问：公司的铅蓄电池业绩今年上半年增长速度不如行业的主要原因是什么?

答：今年上半年我国铅蓄电池产量12,755万kVAh，较去年同期增长32.52%，主要增长源于起动启停电池的需求爆发，而公司铅蓄电池主要应用于电动轻型车动力领域，因而增速不及行业总体增速。

问：公司今年上半年锂电销售收入水平?公司锂电整体的产能规划是什么?

答：公司锂电今年上半年完成销售收入4.25亿元，较去年同期增长16.07%。目前因为受限于产能，公司锂电整体呈现供不应求的状态。因此为了满足下游客户不断增长的产品需求，公司也是加大锂电领域的投入，加快整体产能建设，除在建中的IPO募投项目中的“高能动力锂电池电芯及PACK项目”外，公司计划投资39.73亿在湖州南太湖地区建设10GWh的锂电产能，一期预期建设周期12个月，通过对收购的相关资产进行技改升级，并在空置厂房新建电芯及PACK产线，达产后形成年产3GWh磷酸铁锂电池产能;二期为新建项目，预计期建设周期30个月，达产后形成年产7GWh磷酸铁锂电池产能。

问：公司储能业务的进展如何?主要采取的是什么技术?公司上半年储能业务营收情况如何?毛利情况?何时能出现盈利?

答：公司提供铅炭储能及铁锂储能两种技术方案。储能业务以项目制为主，今年上半年受锂电储能事故影响，多地暂停了在建或拟建储能项目，转而寻求更加安全的技术方案。今年上半年，公司储能业务大多处于商务或签单阶段，结算期项目较少，预计下半年及明年将逐步体现。

问：公司储能用铅蓄电池和锂电池产品性能

答：公司铅炭储能电池分为功率型和能量型两种类型，其中12V功率型铅炭电池60%DOD循环次数2500次左右，12V能量型铅炭电池60%DOD循环次数3500次左右。公司储能用磷酸铁锂电池能量密度约150Wh/kg，循环次数5000次以上。

问：公司2021年上半年存货较去年同期增长幅度大的主要原因是什么?接下来，公司将如何调整，全年的存货数量预期是什么水平?

答：公司2021年上半年存货为56.52亿元，较去年底40.42亿元增长39.81%，主要原因包括三个方面，一是本期产能增加导致库存同比例增加，二是为下半年销售旺季进行提前备货，三是为应对原材料进一步涨价的风险适当储备原材料。接下来，公司将采取积极措施消化前期存货，预计全年库存水平将恢复至合理正常水平。

问：公司2021年上半年经营性现金流大幅下降的主要原因是什么?预计全年的情况会是怎么样?

答：公司2021年上半年经营性现金流大幅流出主要是库存增加所致，库存增加的主要原因包括三个方面，一是本期产能增加导致库存同比例增加，二是为下半年销售旺季进行提前备货，三是为应对原材料进一步涨价的风险适当储备原材料。随着下半年销售旺季的到来，公司前期库存将得到有效消化，预计全年经营现金流量净额将逐步恢复至正常水平。

问：面对微型电动汽车的政策变化(全面锂电化)，公司的应对措施是什么?

答：低速电动汽车《新国标》的实施，推动了低速电动汽车合法化，改变行业原有的野蛮式生长态势，快速出清缺乏资质的生产企业，淘汰落后产能，对提升低速电动车的产业集中度具有积极作用。公司与该领域内的龙头企业如海全、鸿日、丽驰、雷丁、御捷等具备《新国标》资质要求的品牌厂商建立了战略合作关系并积极开展锂电业务合作，可以根据客户差异化的需求提供不同规格的适用产品，保持公司在该应用领域的持续影响力。

问：公司汽车起动启停电池业务板块，半年度的经营情况如何?与骆驼相比，公司的优势是什么?目前有哪些整车厂进行合作?

答：公司2021年起动启停电池今年上半年完成销售收入1.85亿元，较去年同期增长146.66%。骆驼股份是国内汽车起动启停电池领域非常优秀的企业，在一级配套市场竞争优势明显。公司目前在该业务领域的总体销量较小，主要业务拓展方向为二级售后市场，充分利用公司营销网点多、覆盖范围广、服务响应快等优势，走差异化竞争路线。公司目前已对中国重汽、凯翼汽车等整车企业实现批量供货，江铃福特、北京汽车、北汽新能源等企业正已完成验厂。

问：对于公司锂电事业的规划，公司是否考虑进军新能源汽车市场，不同业务领域的规划是什么?采取什么技术路径?

答：公司锂电业务当前的总体策略是聚焦小动力及储能领域，并根据产能情况择机回归新能源汽车市场。公司具备高镍三元、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、三元复合锰锂等产品生产能力，针对下游不同的应用场景，公司将根据客户的具体需求，提供性价比最优的产品方案。

问：目前公司的氢燃料电池的进展如何?

答：今年以来，公司燃料电池业务总体进展较好。年初，公司成立了全资子公司浙江天能氢能源科技有限公司，专注于燃料电池产业化。目前公司已与雅迪在氢燃料电动自行车方面达成战略合作，双方携手推进氢燃料电池研究，加速推进相关产业链商业化进程。6月底，搭载天能T60-C燃料电池系统的南京金龙开沃牌客车已正式通过国家工信部第345批《道路机动车辆生产企业及产品》名单公示，即将正式下线运营，标志着天能氢燃料电池正式进入商用车市场。8月初，天能氢能源公司与吉利商用车集团签署战略合作协议，双方就氢燃料电池商用车的推广应用进行深入合作。未来公司将持续提升氢燃料电池技术，加快产业化进程。

问：公司燃料的核心技术是什么?以及未来的发展规划是什么?

答：公司在燃料电池产业的总体策略是“系统布局、多点突破”，围绕燃料电池动力系统，聚焦膜电极、双极板等核心零部件以及电堆、催化剂等关键环节，集中研发资源，寻求重点突破。目前，公司燃料电池电堆产品的峰值功率150kW左右、系统功率120kW左右，处于行业领先水平。未来，公司将进一步丰富燃料电池电堆及系统规格，适配商用重卡、公交大巴、工程机械、轻型车及叉车等特种车辆的应用需求。

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