国元国际:维持蒙牛乳业(02319)“买入”评级 目标价57港元

国元国际预计蒙牛乳业(02319)2021/22年EPS分别为1.36/1.62元,目标价升至57港元,对应2022年29倍PE。

智通财经APP获悉,国元国际发布研究报告称,维持蒙牛乳业(02319)“买入”评级,预计2021/22年EPS分别为1.36/1.62元,目标价升至57港元,对应2022年29倍PE。

国元国际主要观点如下:

产品结构持续优化,收入增速超出预期:

21H1公司收入+22.3%至459.05亿元;实现归母净利润29.47亿元,同比增143.2%,即便在原奶涨价的成本压力下,公司通过产品结构升级及费率的有效管控,净利润率同比增3.4%至6.4%;EPS0.75元,收入增速超出预期。

行业需求旺盛,全品类增速强劲:

受益于消费需求提升及产品创新,公司21H1液态奶收入同比增21.1%至394.48亿元,其中常温白奶增长>20%;特仑苏增长≈40%;鲜奶增长>120%;低温酸奶也实现7%的增长,大幅跑赢行业。因艾雪并表,公司冰淇淋业务收入同比增34.8%至30.04亿元,其中自有业务增长达16%。奶粉业务收入25.47亿元,同比增11.6%,其中雅士利业务收入21.6亿元,同比增31.1%,主要是线下活动恢复及成人奶粉收入增长贡献(>90%yoy)。其他业务收入9.1亿元,同比增98.2%,其中主要产品奶酪收入同比增68%。

核心利润率持续改善预期不变:

21H1公司原奶采购成本上涨15%,管理及财务费用率略有下降,同比-0.3%/-0.2%,其他费用率同比降1.5%,主要因去年同期有4.5亿元的捐赠费用。展望下半年,预期奶价上行趋缓,公司7月已对基础白奶提价,可部分缓解成本压力;且将继续通过产品结构的优化以及理性的市场费用投放,保持核心利润率的持续性改善。

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